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私募股權案例

為了解決gp125現金價的問題，作者（美）克勞迪婭·紀斯伯格（美）邁克爾·普拉爾（美）鮑文·懷特 這樣論述：

本書的第一部分重點介紹經典的「GP-LP」基金模型，並闡述機構投資者與私募股權基金管理人之間的關係是如何變化的。隨後，我們將通過案例，講述不同背景下的風險投資、成長型股權（或少數股權）投資以及杠桿收購（第二部分至第四部分）的案例。 重整投資和不良投資，當然最能考驗私募股權投資者的耐力和潛力——無論是對於持有控制性股權的股東還是持有少數股權的股東，概莫能外。如何應對短期內的現金短缺、各種虛假聲明、挑剔的債權人或是怨聲載道的利益相關者（有時甚至是公眾股東），反映出PE基金的合夥人實現各方期望的能力（第五部分）。 考慮到持續增長的人口發展趨勢和開發新客戶的需要，新興市場正成為PE行業最具誘惑力的

地方。然而，在這些經濟體中進行投資，也會帶來新的、更多的風險，畢竟，這些地區在法律上存在較大的不確定性，公司治理框架還不夠健全，在投資決策和執行方面還難以始終如一地體現最佳實踐（第六部分）。 克勞迪婭·紀斯伯格（Claudia Zeisberger），克勞迪婭·紀斯伯格是INSEAD國際商學院「決策科學」及「創業&家族理財」課程的資深特邀教授，INSEAD全球私募基金投資研究小組（GPEI）的創始人和學術總監。在2005年加入INSEAD之前，她曾在紐約、倫敦、法蘭克福、東京和新加坡等地的投資銀行任職達16年。 邁克爾·普拉爾（Michael Prahl），Asia-I

O投資公司合夥人，「創業&家族理財」課程特邀教授，INSEAD全球私募基金投資研究小組（GPEI）名譽成員。邁克爾·普拉爾是Asia-IO投資公司的聯合創始人，該公司是一家以大型機構和企業投資者為服務對象並專註于亞洲及跨境私募股權投資項目的私募股權公司。邁克爾從事私募股權投資已近20年，他的職業生涯始於互聯網大潮時期的風險投資。他曾在一家業務範圍覆蓋歐洲、美國和亞洲的跨國PE公司就職多年，完成的項目包括常規性收購、上市公司退市、私募基金對上市公司的投資、少數股權投資及私有化交易。 鮑文·懷特（Bowen White），INSEAD 全球私募基金投資研究小組（GPEI）中心主任。鮑文·懷特目前

擔任INSEAD GPEI中心主任，該機構也是商學院的私募股權研究中心。作為中心主任，他是GPEI研究和推廣活動的帶頭人，並在業務價值創造、責任投資、LP組合構架以及對家族企業進行少數股權投資等方面發表了大量文章。 第一部分 GP和LP關係的管理 001  案例1 貝羅尼集團：一般合夥人（General Partnerships，GP）和  有限合夥人（Limited Partner，LP）關係的管理 003  案例2 直接化：教師私募股權案例 010  案例3 Pro-invest集團：如何發起私募股權不動產基金 039  案例4 達成目標：瑞士合眾集團私募股權投資組合的

優化 054 第二部分 風險投資 069  案例5 蘇拉葡萄園：印度的葡萄酒——那怎麼可能呢！ 071  案例6 阿黛拉風險投資公司：打造一家風險投資公司 089  案例7 西拉傑資本公司：投資於中東地區的中小企業 105 第三部分 成長型股權 125  案例8 新興市場的私募股權：經營優勢能否提升退出價值？ 127  案例9 在煎熬中走向成功：凱雷集團對蒙克雷爾的退出 153  案例10 銀瑞達投資公司：對瑞典固定寬頻公司的投資 177 第四部分 杠杆收購（LBO） 199  案例11 身邊的籌碼（A）：對安華高科技的收購 201  案例12 身邊的籌碼（B）：對安華高科技的收購 22

3  案例13 “錢”途無量：對Amadeus全球旅行分銷網路的收購 237 第五部分 重組及不良資產投資 253  案例14 Mill的危機：印度紡織業的一次重生 255  案例15 荷蘭文德克司KBB控股集團（Vendex KBB）：  危機的前100天 270  案例16 讓印度大象變成非洲獵豹：印度鐵路公司的起死回生 295 第六部分 新興市場的私募股權 313  案例17 以非洲的糧食解救非洲：坦桑尼亞的水稻農場和農業投資養老金 315  案例18 前沿市場的私募股權：在格魯吉亞創建基金 347  案例19 亞洲私募股權：家族理財辦公室的收益要求 372 對私

募股權（PE）來說，它們註定不會缺乏批評者。的確，PE似乎已成為金融市場的負面典型：它們經常被戲稱為“吃了興奮劑的資本主義”，而普通合夥人（GP）或稱基金經理，則被稱為“蝗蟲”，至於他們最喜歡的交易方式，也被冠以“快速倒手”的名號。當媒體將PE描繪成以減少就業機會和瘋狂地加杠杆來實現資本快速增值的惡魔時，整個行業自然會被人們所側目。毫無疑問，現在該是清理一下烏煙瘴氣、打消各種刺耳噪音的時候了。必須讓人們看到，這個行業能在其他金融工具無法提供適當、可控風險的情況下，不斷消除各種經濟無效行為，將業績不佳的公司變成更健康、更有活力的企業，或是憑藉其資本和專業能力扶持快速發展的企業。總之，必須正本清源

，還私募股權應有的清白。 私募股權交易固有的複雜性，往往會讓不經意的旁觀者忽視其內在的成功機制，而且理論概念本身，也很少會對私募股權投資的現實世界做出公正的評判。而整個世界顯然還未真正瞭解PE的運行機制。因此，本書將通過詳細的案例研究，為高層管理人員及專業人士提供一個近距離的視角，從發達國家以及新興市場這兩個層面，觀察PE和風險投資基金的合夥人如何應對挑戰、攻克難關。 《私募股權案例》是《精通私募股權》的姊妹篇。作為一本專業用書，《精通私募股權》一書以嚴謹的邏輯和結構，全面系統地闡述了私募股權的理論基礎，這也讓這本案例研究顯得更加深入淺出、鮮活生動。雖然本書是一本配套性的案例書，但即便獨立

閱讀，也不會讓讀者感到陌生，相反，只會讓他們受益匪淺。而對於PE的入門者來說，將兩本書結合到一起，相互借鑒，互相參考，一定會讓他們取得事半功倍的協同效應。 這本書精選了一批有代表性的實踐案例，引領讀者從理論表面深入PE及VC基金的投資實踐中，從第一當事人的視角感受和理解核心PE概念及其在現實中的應用。本書將有助于專業學生和公司高管瞭解投資私人公司的複雜過程——走過從初創到成熟的企業成長曆程，並瞭解PE模式的內在運作。雖然學術觀念為我們構建了認識私募股權投資的必要基礎，但只有將這些概念運用到實踐中，並在實踐中得以落實和兌現，才是成功學習的終極驗證。 本書為讀者提供了大量在實踐中體驗和認知的機

會，讓讀者站在全球頂級PE投資者的視角，去面對在現實中管理PE投資所面對的一系列挑戰。全書突出強調了PE投資在執行中的諸多因素——歸根結底，執行才是投資最核心的內容，並在此基礎上解釋如何將完善的理論模型轉化為成功的投資。畢竟，PE投資者的競爭優勢取決於他們能否一絲不苟地將全球最佳實踐運用到被投資公司——當然，這需要他們付出大量艱辛的努力。 在書中的每一個案例研究中，我們都能看到全球頂級PE 和VC 公司及其高級合夥人或業內知名諮詢師的影子，他們以各種方式參與到案例的撰寫過程中；他們不僅對投資所面臨的現實問題提出自己的觀點，還融入了在投資中親身經歷的故事（儘管有些案例和參與者已進行了匿名處理）

。這些案例都介紹了PE 投資者為改造被投資公司所採取的各種措施，案例的範圍不僅涉及歐美成熟市場的投資情況，也有來自亞洲、非洲及中歐等新興市場國家的經歷。 歐洲工商管理學院（INSEAD）的背景 本書中的全部案例已經過課堂真實辯論的嚴格檢驗，目前仍是歐洲工商管理學院MBA、EMBA 和高管教育課程，以及其他頂級商學院的教學案例；部分內容曾獲得國際案例大獎。這些案例為全套教材創建的理論基礎架構增添了色彩，為理論學習提供了背景素材，讓理論概念變得通俗易懂，也為讀者提供了站在PE 和VC 專業人士的立場和視角看待問題的機會，看看他們如何經歷從基金籌集到交易執行、從改造被投資公司到最終退出投資的全過

程。 案例的初選過程動用了分佈在世界各地的INSEAD 機構及其教學團隊，並充分利用了INSEAD 現有的網路和關係，尤其是來自新興市場國家的專業人士。案例研究的範圍涉及PE 對如下領域和地域的投資： ● 印度的早期創業企業和風險投資公司； ● 中東地區的中小企業； ● 美國及歐洲的收購項目； ● 歐洲和新興市場的重組項目； ● 越南的食品及飲料項目； ● 澳大利亞的房地產項目； ● 非洲的農業專案； ● 歐洲養老基金PE組合的優化專案； ● 東歐地區主權財富基金的創建。