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小氣鬼經濟學：為什麼過節不該送禮物？

為了解決賓 士 現金價的問題，作者喬埃耳．瓦德佛格 這樣論述：

逢年過節、生日、週年紀念，送個禮物表情意……美國華頓商學院經濟學家喬埃耳．瓦德佛格卻勇敢挺身而出，阻止大家！他說:「過節送禮物，讓你及收禮的人都損失慘重啊！」明明大家都說，購物能刺激經濟！你這是哪門子的經濟學啊？是小.氣.鬼.經濟學吧？ 　　18% ，每當你要買禮物送人的時候，請謹記這個數字。　　這是人在送禮時，必然產生的「無謂損失」。　　為什麼會這樣？ 　　100≠100 　　本書作者華頓商學院經濟學家喬埃耳．瓦德佛格表示，如果你花100元買一個東西，必定是你覺得它價值等於100元，甚或覺得它有120元的價值感才會買，這種價值的追求，在經濟學上非常要緊，這個美好的感覺，叫做「消費者剩餘」，

它也是推動人類改善生活最重要的原理。然而，當你為別人買禮物，因為你不是他，不知他喜歡什麼，所以很難達到物超所值的理想；往往一個100元的東西，送到對方手上，對方感覺只有80元的滿足，這中間的20元差距，就白白浪費掉了，這是作者所謂的「無謂損失」！ 　　喬埃耳．瓦德佛格在全世界各地做了相關研究後發現，普遍來說，只要送禮，竟然必定會有「無謂損失」，而且這損失平均達到18%，舉世皆然！ 　　「無謂損失」+「機會成本」＝ 送禮的原罪 　　然而，事態嚴正的是，送禮時真正的損失，往往還不只這18% 的「無謂損失」而已。請看看這個例子： 　　如果你是市長，決定要送一個小鎮大禮，提供5000萬元預算。這500

0萬元可以造一座橋，也可以蓋一座學校。可是在一個小鎮裡面，比較需要學校，所以： 　　蓋學校，滿足度7500萬元 （花5000萬元，賺2500萬元）　　造橋，滿足度2500萬元   （花5000萬元，虧2500萬元） 　　這時候，如果選擇造橋，那麼很抱歉，你花了這5000萬元，你也損失了5000萬元！因為造橋效益只有2500萬，所以浪費了2500萬，另外，因為放棄蓋學校，等於也浪費了如果蓋學校時，能為大家多賺的2500萬的滿足感。這個選擇不但沒有達到效益，反而損失了5000萬元，就是經濟學家很在意的「機會成本」。 　　美國光是過一個聖誕節，在禮物交換之後，瞬間產生的「無謂損失」高達120億美元。

每年全世界有多少生日、週年紀念日、聖誕節？也因此，作者大聲疾呼，過節不送禮還好，一送禮就必定產生龐大損失啊！ 　　「恩准」+「搜尋」＝「消費者剩餘」極大化 　　既然送禮是注定浪費價值的事，那麼能不能不送呢？恐怕不行，社會禮俗可不容許。如果是這樣，那麼，小氣鬼經濟學家會怎麼做？ 　　喬埃耳．瓦德佛格提出這樣的警示，不是真的要大家不要送禮，而是透過經濟學原理，重新看待廣義的餽贈、送禮的行為。猶有甚者，他還根據這樣的原理，在書中提出幾個能讓收禮者價值感「破錶」的方法！其中兩個夢幻的字眼就是「恩准」與「搜尋」的原則。甚至包括送禮給已經什麼都得有錢人，該怎麼做？小氣鬼經濟學家，也都有不產生「無謂損失」的

方法！ 作者簡介 喬埃耳．瓦德佛格　Joel Waldfogel 　　美國知名經濟學家，一九九三年發表《聖誕節的無謂損失》一文成名，從此成為美國探討送禮經濟學最具代表性的經濟學家。目前任教於賓州大學華頓商學院，並擔任商業與公共政策系主任。他是Slate雜誌專欄作家，除了《小氣鬼經濟學》之外，還曾經著有The Tyranny of the Market一書。 譯者簡介 鄭煥昇 　　師大英語系畢，師大翻譯研究所口譯組碩士。通過教育部中英翻譯能力檢定考試，取得一般文件雙向與逐步口譯證書。曾任中學教師、電視台編譯，現為券商內部譯者。譯作有《誰殺了麥可傑克森》（合譯）及《UP學2魔勁：真正成功的人時常魔

勁在身》。賜教信箱：[email protected]。 作者序 1. 前言 國庫1000億美元預算只產生850億元的效益不能忍受，可是每年聖誕節禮物沒有發揮100%滿足效益，這種明顯的浪費竟然不斷發生、沒人發現？ 2. 消費與滿足 為自己買東西一定能「物超所值」，幫別人挑禮物，往往無法達成這使命，如果要說，也只有送現金能確保不造成損失了！然而，小氣鬼經濟學家卻透露，有兩個夢幻的關鍵字眼，可以讓你送的禮物，打敗現金，價值感「破錶」！ 3. 美國節慶消費額 聖誕老人的產值真高!以美國為例，每年整體聖誕節禮品消費額高達866億美元！ 4. 過一個聖誕節，到底要浪費多少錢？ 為別

人買禮物，平均讓金錢價值無謂蒸發18%。事實上，真正的損失還不僅如此，得再加上「機會成本」、「時間成本」哪！ 5. 收禮的人有毒癮嗎？怎麼解釋我們的行為模式？ 一般來說送禮這回事，有三種經濟上的理由:1.重分配 2.父權主義 3.利他主義。為避免造成損失，先搞清楚你要送的禮到底屬於哪一種？ 6. 送禮及浪費，舉世皆然 美國人沒有比較拙於送禮，原來「一送禮就摧毀價值」的現象，全世界各地的研究結果都一樣！ 7. 走過一世紀，美國聖誕花費 現代人送禮總是造成損失，那父母、祖父母那一輩呢？ 8. 有錢沒錢，借錢過個聖誕節 刷卡買禮物真的不好嗎？作者建議「讓野獸挨餓」，這妙招如何執行？ 9. 聖誕節像肉

醬，內衣褲還是魚子醬？ 肉醬是「列等財」，內衣褲是「必需品」，魚子醬是「奢侈品」，節慶送禮這類「國民應該義務」般的花費，到底屬於哪一種？ 10. 聖誕節的生意經：聖誕老人跟上帝是同一隊的嗎？果真如此，誰是隊長？ 聖誕老人是商人的行銷代言人？或者商人才是宗教團體的行銷代言人？ 11. 別再抱怨了，這樣做才是最好的 根據理論，沒有效益的送禮習俗理應不能長久，那麼普遍存在的送禮經濟，隱藏什麼玄機？ 12. 用現金或禮品卡來提升餽贈效率 送禮物既然拙劣，那麼現金該怎麼送才不失禮？禮券、禮品卡的發明，又是否真的有助解決問題？ 13. 贈與及重分配 搞清楚送禮要注重邊際效益問題，就會知道送禮給已經很有錢的

人，到底送什麼好？ 14. 建議：讓送禮成為善的發動機 送禮清單上有老闆、客戶、外縣市的親戚……，這些人禮物該怎麼送？讓小氣鬼經濟學家告訴你萬無一失的致勝技巧！ 附註 作者序 　　我是正式受教成為經濟學家後，才第一次深思聖誕節這個現象。別人眼中的聖誕節是在爐火邊共享溫情，我則——用我經濟學家的眼睛——看到了一個龐大、有組織的體系在進行價值的摧毀。這個體系遠在天邊近在眼前，我們卻視而不見，因為童年的溫暖回憶，矇蔽了我們多數人的雙眼。 　　為了有所回應，我做了件任何一位社會科學家都會做的事——我開始研究它。我訪查了我的學生，徵詢他們的意見，問他們覺得收到的禮物，對他們而言值多少錢，送禮的人又花

了多少錢。而得到的結果，從經濟學理論的觀點來看，一點都不令人驚訝：禮物——別人買來送給你的東西——跟你的喜好往往牛頭不對馬嘴。作為一個「資源分配」的機制（把對的商品交到對的人手中），「佳節送禮」說是徹底失職了。我在一九九三年寫過一篇小論文題為《聖誕節的無謂損失》，引起了社會上一些回響與注意。雖然我白天得教書，還得做研究，但我仍長期關注聖誕節的相關議題。幾年前我開始替《書寫板》（Slate）雜誌撰寫文章給一般讀者看，寫著寫著我發現用寓教於樂的筆觸跟讀者分享我的研究成果，是件很有趣的事情，於是我便開始跟更多人宣傳我的聖誕經濟學。 　　我很感激內人，瑪莉．貝娜（Mary Benner），一路走來凡是

我想做的，她都支持，不管是異想天開，或者正經八百的事；我也得感謝瑪莉跟她的家人讓我見識到什麼叫聖誕節，沒有因為我（顯然）是地球上最不知好歹的女婿而把我趕出去；我很感謝我父親馬文（Melvin）和我母親葛楚（Gertrude），因為他們把我養這麼大，好讓我能去唱衰浪費；最後我得感謝兩個孩子漢娜（Hannah）跟莎拉（Sarah），她們不但教會我很多事情，更大力支持我鼓勵大家在假期時捐錢做公益。 　　祝大家有個愉快、又不浪費錢的佳節！ 消費與滿足奢侈浪費原本就是「衰敗」的開端。當羅馬人在設有專屬通道的房間裡狂歡，你就知道這個帝國差不多了。每年十二月隨你走進任何一家像樣的百貨公司，裡頭擠滿的不只

走道上急著買到禮物的消費人潮，更有一桌又一桌堆積如山的「禮品」。到男裝部，你會發現形形色色跟高爾夫球有關的玩意兒—上面有高爾夫球圖案的馬克杯，高爾夫球手套，黃銅造型的發球球座，應有盡有。問題是真的有人會買這些東西給自己嗎？這些東西真的有人要嗎？兩個問題我都敢大膽地說「沒有」。但每年商家都會把這些東西擺出來，跟會唱歌的魚放在一起，而且因為種種因素，這些東西還真的賣得出去，結果就造就了一場浪費的送禮大戲。首先，很多人送禮是因為今年他們到沙加緬度過節的時候會遇到一些很久沒見面的親戚；再來，送禮的人會希望根據收禮者的興趣來採買，好顯示自己的貼心；第三，很多人，特別是男人，愛打高爾夫球（老公：「親愛的，

奈德表弟生日我該送什麼好呢？」老婆：「他打高爾夫。」老公：「了解。」），所以聖誕節禮品裡頭才會出現高爾夫球造型的蠟燭，還有裝在球具袋上的紅酒瓶架子。社會為了生產出這些東西，可能要花十美元，但這些東西對收到的人卻一文不值，而這還不包括收下時得硬擠出笑容的無形損失。要是都像這樣，鐵打的世界經濟也受不了。每年從感恩節到新年，媒體照例會報導今年的假期零售銷售有沒有超越去年同期表現？今年的假期零售會很亮眼還是令人失望？這些報導反映的是一種潛在的——但慢慢也愈來愈赤裸裸的——看法，那就是消費多就是好。沒錯，多消費可以創造工作機會，讓找工作的人機會變多，讓生產商品的製造業荷包滿滿，讓賣東西的零售商獲利長紅，

這些都是好事。問題是對整個社會來說，消費真的永遠是多多益善嗎？姑且不論我們的心靈會更墮落扭曲到何種地步，孩子的物質需求會更如何氾濫？就用最狹隘的經濟角度來看，消費真的多多益善嗎？答案令人驚訝地是個「不」。官員往往鼓勵消費。美國歷經九一一恐怖攻擊之後，當時小布希總統為了鼓勵美國人正常過日子，就特別舉了購物當例子。那年九月二十日在一場對全國發表的演講當中，小布希請求美國同胞繼續「參與並相信美國經濟」。同樣的訴求在二○○六年小布希另一場演講中再度出現：「最近的零售報告顯示全國假期零售有個好的開始—我鼓勵大家都去多買東西。」消費確實可以創造就業，而就業增加的確不折不扣是件好事，這可以從幾方面來看。首先

，理論上假設只要時薪有十美元，你就願意做，而目前的薪水是二十美元，那這就表示你的薪水裡有一半感覺像「多賺的紅利」，而這絕對是好事。在實務上，工作讓我們可以養家活口，沒工作的人不僅不開心，還有可能變成社會上的不定時炸彈。不過，搞政治的人著眼創造就業機會而鼓吹消費，其實是便宜行事，忽視了最後買單的納稅人。我們如果只是要創造工作，一點都不難，根本不需要生產任何有價值的商品或勞務，可以讓工人去挖洞，然後把土搬來搬去，或者他們可以去鳥不生蛋的阿拉斯加搭橋，一樣可以增加就業。換句話說，我們不能為了花錢而花錢。那麼正常情況下，要怎麼消費才會對社會有益呢？有人會花十五美元去買張CD，一定是因為他預期這張CD

可以提供給他價值超過十五美元的好處，而消費者內心價值與產品標價之間的差距，對消費者而言就是一種「剩餘」（Surplus）；「剩餘」代表的是消費者的生活改善了，所以這種「剩餘」是很要緊的。如果你的孩子因為耳朵感染發炎而痛得整晚在哭，這時要你掏出幾十萬美元買藥你都會願意，但因為現代醫學技術進步，再加上保險，這樣的藥—常見的像是阿莫西林這樣的抗生素—只需花你二十美元自付額就買得到。當你拿著這樣的處方到藥房拿藥，心中得到的滿足，或者說是這筆交易帶給你的「剩餘」，就非常巨大。在我們知道自己買的是什麼的前提下，每筆交易都反映了一項事實，那就是該項產品在我們—掏錢的人—心中的價值，要高於其售價，而這兩種價值

之間的差額，就是這筆交易所產生的「消費者剩餘」（Consumer surplus）。你可以嘗試走進一堂剛下課的經濟學教室，教授很可能不擦黑板，黑板上很可能會畫著一個需求的曲線圖，而你會看到這個圖上的曲線是向下的。這條線上的點，代表著從高到低，個別消費者針對特定商品所願意付出的代價。比方說，鮑伯願意花十美元買一本書，蘇西願意花九美元，芮薇願意花八美元，而米蓋願意花七美元買同一本書，這時如果書的定價是七點五美元，那麼這四位當中就有三個人（鮑伯、蘇西跟芮薇）會買下這本書，因為他們願意花的錢都高於售價，而他們共同願意付出的金錢價值（二十七美元），要超過他們共同實際付出的金額（二十二點美元），所以產生的

消費者剩餘就有四點五美元。如果—像在這本書的例子當中—需求曲線是一條直線，那麼需求曲線與Ｘ與Ｙ軸作標所圍起來的區域面積就代表了消費者剩餘，而這剩餘也就是消費者因著這筆交易所換得的好處。在這一層意義上，花錢確實是好的。消費者剩餘很特別的一點在於，與企業的營收不同，它並不會反映在政府的統計數據上，像前面說的抗生素阿莫西林，它為企業所創造的營收可以化為數字，但是父母親的心情沒有辦法。當然，消費者剩餘跟企業營收絕對有關；當某項商品很熱門的時候—比方說大家都很「哈」的iPod，其需求曲線就會右移，這時企業營收與消費者剩餘就會攜手增加。而有幾分諷刺的是，有時產品售價會因為市場競爭或科技的進展而向下掉，但同

時間消費者剩餘卻會增加。盤尼西林跟小兒麻痺疫苗就是一個很好的例子，他們對人類的益處還是很大，但是因為現在已經可以用很低廉的成本生產出來，所以他們能為企業創造出來的營收，已經遠遠比不上它們所能帶給購買者的消費者剩餘來得大。

賓 士 現金價進入發燒排行的影片

個人非現金財產捐贈扣除之研究

為了解決賓 士 現金價的問題，作者劉文琳 這樣論述：

本文主要係針對個人非現金財產捐贈扣除之研究。我國綜合所得稅扣除額之相關規定，大多具有租稅優惠之政策目的。所得稅法第17條第1項第2款第2目之1規定有關個人捐贈扣除之立法意旨，係由政府提供所得稅上誘因，藉此吸引納稅義務人捐贈或對政府捐獻，進而有助益於政府機關或協助弱勢團體，寓有增進公共利益之內涵，故給予減免租稅之優惠。　　然而現行捐贈之相關規定，對於國防、勞軍之捐贈及對政府之捐獻，均不受金額之限制，且對於捐贈樣態亦無規定。實務上非現金捐贈之種類包羅萬象，加之實物捐贈估價不易，以致產生不少「假捐贈、真逃稅」案件，嚴重侵蝕稅基及產生租稅不公的情形　　為利徵納雙方對非現金財產捐贈列報扣除金額之計算及

認定，財政部增訂所得稅法第17條之4及「個人以非現金財產捐贈列報扣除金額之計算及認定標準」。本文從租稅優惠政策稅制本質、捐贈立法目的規範、租稅公平、稽徵行政效能等面向，綜合討論修法前後之不同，以釐清前開法令是否足以解決個人非現金財產捐贈之問題。　　本文進一步藉由所得稅法及其他法律關於捐贈扣除額之規定，及透過蒐集實務案例並加以分析，從量能課稅原則及租稅公平出發，提出關於所得稅法受贈對象及非現金財產捐贈金額計算之修法建議。

沃倫‧巴菲特管理日志

為了解決賓 士 現金價的問題，作者江南 鈕怪 編著 這樣論述：

人盡皆知，股神巴菲特是有史以來最偉大的投資家，但他也是一名優秀的管理者。他的管理哲學和投資理念閃爍著理性的光輝，其所領導的伯克希爾‧哈撒韋公司以驕人的業績為世人所驚嘆。他的投資和管理哲學簡單、客觀而理性，堪稱投資界和管理界的經典。 本書以管理日志的形式，分12個主題，梳理出365條巴菲特的投資與管理精髓，完整呈現了巴菲特的投資與管理歷程，原汁原昧地展現了巴菲特投資理念和管理思想的成長軌跡。結合中國企業實際，深入剖析，給出了“在中國跟巴菲特學什麼？”這一問題的答案。 《沃倫‧巴菲特管理日志》創作說明 序 適合中國國情的巴菲特 導言 向巴菲特學什麼 一月 巴菲特的投資

原則 1月1日 『市場先生』 1月2日 多元化陷阱 1月3日 現金價值 1月4日 『三好學生』 1月5日 確定你的能力範圍 1月6日 低成本交易 1月7日 股價越低越好 1月8日 股市是個體重計 1月9日 做基本面的信徒 1月10日 不管多少年過去，好東西就是好東西 1月11日 挑選簡單的去做 1月12日 投資最好的經營者 1月13日 投資『初戀』 1月14日 永恆的持股 1月15日 霹靂貓 1月16日 尋找真命天子 1月17日 誰該暗爽 1月18日 價值評估 1月19日 成功的理論永不過時 1月20日 死了也不賣

1月21日 無限增長的不可能 1月22日 『我前25年所犯下的錯誤』 1月23日 君子不取不義之財 1月24日 尋找產業的超級明星 1月25日 通脹是投資的最大敵人 1月26日 體弱的企業 1月27日 在價格高昂的時候保持沉默 1月28日 重組多失敗 1月29日 投資原則通用 1月30日 信息 1月31日 反貪和反恐 二月 大道至簡 2月1日 等待機會 2月2日 逆市場而行 2月3日 保留盈余 2月4日 補船不如換船 2月5日 想把女兒嫁給他的人 2月6日 經理人文化 2月7日 世界上最成功的管理模式 2月8日 至死

不分離 2月9日 如何使投資收益最小化 2月10日 老友記 2月11日 復利的力量 2月12日 擇善而從 2月13日 能力範圍內的穩定投資 2月14日 安靜思考 2月15日 價值的過程中 2月16日 投資人痛苦指數 2月17日 治理通脹 2月18日 少交易為妙 2月19日 優質股東 2月20日 股東權益報酬率 2月21日 企業的先天資質要好 2月22日 現金並購 2月23日 堅守能力圈 2月24日 換股的代價 2月25日 市場無效率 2月26日 注資陷阱 2月27日 合理評估盈余 2月28日 董事的勇氣 三月 打

造明星企業 3月1日 最佳董事會結構 3月2日 人少也能辦大事 3月3日 克制擴張沖動 3月4日 節約，再節約 3月5日 道德力量 3月6日 非受迫性失誤 3月7日 老馬識途 3月8日 並購想法 3月9日 越老越有興趣 3月10日 有錢後，不要為錢結婚 3月11日 無為而為 3月12日 部分和全部 3月13日 熱愛工作 3月14日 盈余再投 3月15日 如何看穿財務造假 3月16日 經營保險公司的秘訣 3月17日 股權並購要犧牲原有股東利益 3月18日 Berkshire的獨有文化 3月19日 不懂的堅決不做 3月

20日 合理刺激 3月21日 股東權益投資報酬率 3月22日 理性追星 3月23日 市場與價值 3月24日 Berkshire的慘痛教訓 3月25日 價格戰泥潭 3月26日 ﹝七加一個聖徒﹞ 3月27日 壞公司的標準 3月28日 好銀行的標準 3月29日 道德楷模 3月30日 節約再節約 3月31日 限制一切不必要的支出 四月 投資與投機（上） 4月1日 企業正常獲利水平 4月2日 防備損失 4月3日 樹叢無效理論 4月4日 等待別人的悲觀 4月5日 投資需要耐性 4月6日 難有先見之明 4月7日 並購標準 4月8日

加寬護城河 4月9日 ﹝次貸危機﹞魔影 4月10日 時點並不重要 4月11日 永久持有 4月12日 集中持股風險小 4月13日 不在乎歷史股價 4月14日 長期投資的公平性 4月15日 購並必修學分 4月16日 不懂高科技也不沮喪 4月17日 關于泡沫 4月18日 金融海嘯源頭 4月19日 核心投資策略 4月20日 不因為便宜而買 4月21日 無視宏觀形勢 4月22日 關于套利 4月23日 穩定獲利 4月24日 勝算頗大才冒險 4月25日 遵紀守法 4月26日 重生奇跡 4月27日 沒有消息就是好消息 4月28日

保密原則 4月29日 最壞的情況下得到合理的結果 4月30日 負債與資產的平衡藝術 五月 投資與投機（下） 六月 選股竅門 七月 投資秘訣 八月 逃脫風險 九月 人性的弱點 十月 市場群氓 十一月 資本魔力 十二月 首富的財富觀 後記 藍獅子財經出版中心與中信出版社聯合推出了一套“管理日志系列叢書”，其中有已經出版的關于任正非、柳傳志、張瑞敏、王石、馬雲等企業家的部分，還有即將出版的這本《沃倫‧巴菲特管理日志》。 說起這本書，跟我本人還頗有不解之緣。2008年3月，我在上海《東方早報》上看到一篇江南寫的評論，題為《巴菲特在

他的〈信〉中說了什麼》，這篇不足3000字的文章圍繞巴菲特2007年的年報（即《2007年巴菲特致股東函》）展開，總結了這位股神的四大投資“秘訣”︰拒絕“裸泳”、拒絕“開破車”、拒絕當“聰明人”，拒絕看《花花公子》。 別開生面和幽默行文之余，細細品味還真的能體味出巴菲特哲學的一些精髓。事實上，在此之前，我就長期關注著巴菲特的投資哲學，亦希望能在企業經營中實踐這些理念。于是，在那個春意盎然、金融危機尚未肆虐仝球的晚春，我邀請了數位媒體精英人士與我集團部分高管同坐一席，以“巴菲特哲學”為引子，共同暢談對國內外經濟形勢的判斷以及企業應對之策等話題，獲益匪淺。 出乎意料的是，200

8年底，江南聯系並告知我，由于那次會談，嘉賓中的兩位——藍獅子財經出版人吳曉波和他——竟然很快共同策劃出版一本《沃倫‧巴菲特管理日志》，而且書稿已經接近完稿，效率之高令人嘆服！出于這種特別的書緣，他們希望由我來為此書作序，我欣然應允。 《沃倫‧巴菲特管理日志》全書的邏輯鮮明而獨特，這是它成為一本有特色的好書的堅實基礎。 江南是一位“巴菲特迷”，據我所知，他對巴菲特的推崇不僅在于“股神”的操作技巧、估值模型，抑或是投資策略，更在于巴非特作為一個“理性人”的理性之源——即他的哲學思想和價值觀。 經濟學的基本假設是“人都是理性人”，這也是一切博弈的基礎。如果任何市場參與都

是非理性的，也就不可能有普遍規律，也不可能有長期的成功者，一切都是概率使然。然而，在人類並不漫長的資本市場歷史中，卻經常會爆發群體性、大規模、殺傷力強大的群氓式躁動，從“南海泡沫”到“次貸危機”，一次次給人類的理性敲響警鐘，甚至令如牛頓這樣堪稱“人類大腦精華”的科學家都感嘆資本市場無理性可言！ 事實果真如此嗎？巴菲特用他超過半個世紀的投資生涯做出了正面的答復︰資本市場的確存在一個喜怒無常的“市場先生”，但資本市場的長期理性是存在的，價值規律依然是鐵律；更重要的是，投資者只要能始終保持理性，不為市場的波動和情緒所左右，勤奮學習、認真研究，最終是能夠找到成功的企業，從而長期戰勝市場指數，

獲取正收益的。 在這個過程中，你甚至並不需要過于繁復精細的技巧，也不需要嚴苛龐大的數學計量工具，只需要對理性毫不懷疑地執行，當然還布在市場波動不定時的那份定力和耐心，就可以經常“有效擊打”（套用巴菲特最 歡的棒球術語）了。 在江南的描述中，這種“理性之美”一以貫之、一氣呵成，令人時常擊節贊嘆。此外，由“理’性之美”外溢出來的巴菲特哲學的其他看點，如他對某些肓從和貪婪的管理者的厭惡，他對清高守節、勤奮理性的管理層的推崇，他對自己曾經犯過的錯誤的認真檢討和自嘲，他對慈善事業毫無保留的奉獻以及個人生活方式的簡樸低調，還有他時時刻刻流露出的幽默和謙遜，都將這種人格充分放大。

可以說，讀《沃倫‧巴菲特管理日志》，不僅是在讀企業、讀市場、讀投資，更是在讀哲學、讀人生，也是在讀我們自己。如果能將巴菲特的人生作為一面鏡子，在365天里日日反照我們自己的理性，一定會受益匪淺。 關于“巴菲特是不是適合中國”的話題一直是近幾年討論的熱點。從這本《沃倫‧巴菲特管理日志》出發，我也想略談一二。 在寫這篇序言時，正是由“次貸危機”引發的全球經濟危機最嚴重的時刻，似乎誰也看不到危機的邊際。有人會問，巴菲特預測到這場危機了嗎？我覺得，他既頂測到了，又沒有預測到。 說他預測到了，是因為他從數年前就反復在各種場合講美國持續性的雙赤字是難以持續的

，而靠中國這樣新興市場的廉價商品和資本來構築的循環是極端危險的，美元會面臨大問題，美國的宏觀經濟也會極大受損。所以，他已經有很多年不買美國的股票了。 還有一個佐證是，他從2002年開始就嚴令下屬的各金融機構從“兩房”股票以及所有金融衍生品合約中撤資，在別人賺大錢的時候他卻寧可付出數億美元損失！ 巴菲特作出這些決定的依據不是別的，正是普通的常識和理性。他認為，無論個人還是公司抑或國家，沒有人可以長期靠信用借債為生。他還認為，華爾街推銷金融衍生品合約的人講的那些話，連他這個做了50年金融生意的人都听不懂，而產品卻在不斷地被那些根本不懂金融衍生品的外行人買回家，這根本就是在自欺欺

人。 巴菲特判斷“次貸危機”的理由竟是如此“簡單明了”，但更令人敬畏的是他對這個判斷的自信和行動的果決。jE是他不顧業績衰退的壓力從火熱的市場中提前退出，才讓企業從如此重大的危機中得以全身而退，要知道伯克希爾‧哈撒韋公司的主要業務就是金融投資和再保險，簡直沒有任何“幸免于難”的機會。 說他沒有判斷出經濟危機的深度和廣度，從目前來看似乎也很有道理。國內有評論說，伯克希爾‧哈撒韋公司“抄底不成反被套”，但事實上，這都是近乎“市場先生”的評論方式。巴菲特的哲學從來不是“判斷底部然後買人”和“判斷頂部然後賣出”，他只是遵循自我的理性和常識行事，在“價值被低估時買人”，甚至不考慮何時

賣出。 他的邏輯基礎從來不是對宏觀經濟的判斷，故你可以說他根本沒有對“次貸危機”作出預測。 巴菲特只是理性地判斷︰“我不懂的東西，無論華爾街上多少人在推銷也不能買，就像許多年前我不懂電腦，即使跟比爾‧蓋茨是好朋友也不會買微軟股票。沒有人可以預測的事情——像“次貸危機”究竟什麼時候爆發，什麼時候結束——我也不去預測，但是我知道當一些質地優良的企業的價值被大大低估時，我就會去買進，哪怕它會被更進一步低估。” 在別人不理性的時候，巴菲特不會選擇去迎合他們或者利用他們，巴菲特會選擇無視他們，並完全听憑自己的理性行事。這

才是他的哲學的關鍵。 繞了一個圈子，再回到“巴菲特是不是適合中國”的話題。其實結論已經很明確了，巴菲特哲學非但適合中國的資本市場，而且適合中國其他任何市場。 當宏觀調控失靈、“次貸危機”等事件接踵而至時，作為企業的決策者，我也經常花費極大的心力去判斷這些宏觀事件的影響，時常感到頭緒繁多乃至邏輯瓶頸。我想，同樣的狀況在各種企業的經營者身上也許都會發生。 復雜的問題有時候卻可以用最簡單的方式來尋求解答，這是巴菲特哲學的獨特魅力。實際上，身處危機迷局中的經營者們，最需要保持的仍是那一份絕對理性，最值得信賴的判斷工具仍是那一點很平凡、質樸的經營常識；我們不能隨“市場先生”

陶搖擺而迷失自我，也不能隨今天好明天壞的數據、層出不窮的救市方案搞暈頭腦。 我們最在乎的仍然應該是如下問題︰企業的核心業務價值發生了怎桴的變化？企業的資金需求和成本發生了怎樣的變化？企業在行業中的竟爭力和贏利能力發生了怎樣的變化？企業的客戶要求我們提供什麼樣的新產品和新服務？ 巴菲特具體的股市操作手法當然不一定適合中國A股市場，因為至少我們的法規、稅制等基本游戲規則與境外市場不同，但我認為巴菲特的思維方式和人生哲學都是超越時空而普適的，在任何階段學習他的這種“理性之美”都是有價值、有樂趣的。 這也是我鄭重推薦《沃倫‧巴菲特管理日志》一書給讀者的理由，這本書的與眾不

同之處正在于︰它描繪的是一個“適合中國圄情的巴菲特”。 張玉良 綠地集團董事長、總裁 2009年1月

女性董事人數與負債比率之關係

為了解決賓 士 現金價的問題，作者蕭鈺茹 這樣論述：

本論文研究公司董事會中女性人數對公司的負債比率是否有影響。以西元1996年至2016年之台灣所有上市公司資料為樣本。實證結果顯示，在1996年至2016年時，女性董事人數對負債比率的影響並不顯著。然在考慮2002年沙賓法案通過後提升女性董事在公司治理的相關影響，將樣本再劃分為兩個子樣本期間，1996年至2002年及2003年至2016年。在子樣本期間為2003年至2016年時，女性董事人數會對負債比率有負向顯著的影響；而1996年至2002年的子樣本中，女性董事人數對負債比率的影響不顯著。上述結果意謂著沙賓法案通過後，女性愈來愈受公司的重視，顯示在研究女性董事人數對負債比率影響時應考慮沙賓法

案之影響。