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二手家電收購價格的問題，我們搜遍了碩博士論文和台灣出版的書籍，推薦財信出版寫的 你為什麼要懂中國股票 和巴菲特、 康寧漢的 巴菲特寫給股東的信【全新增修硬殼精裝版】都 可以從中找到所需的評價。
另外網站2006中國“俄羅斯年” - 新華網- Xinhua也說明：十一五"中國將深化能源體制改革完善價格體係 ... 中東財團擬500億美元收購陶氏化學全球最大LBO ... 發展改革委：廢舊家電回收處理爭取實質性進展 ...
這兩本書分別來自財信 和財信所出版 。
最後網站高價或低價都會賺的訂價技術：從Uniqlo、好市多到環球影城，決定95％利潤的祕密則補充：21 打出「兩萬日圓折扣」也不會虧本的服飾店西裝、家電等,各種商品都可以「以舊換新」,若是汽車等中古市場的商品,則可以在收購價格上累加維修成本和利潤後再賣出。
你為什麼要懂中國股票
為了解決二手家電收購價格 的問題，作者財信出版 這樣論述：
未來，你不能錯過中國股票 ●自2009年以來，中國股市大幅反彈近八成，搶盡全球目光。 ●2009年7月，中國股票總市值超越日本、成為全球第二大的股票交易市場。 ●擁有13億人口的內需腹地，加上渴望躋身先進國家之林的企圖心，一個連巴菲特也心動的市場。 在台灣也可以買到中國ETF了! 恆生H股ETF和恆生指數ETF雙雙來台掛牌，現在起，不必到香港開戶，用台幣就能直接買進一籃子中國和香港企業股票！ 對只有一峽之隔的台灣投資人來說，下一個買進可口可樂、麥當勞、沃爾瑪、蘋果電腦、Google的機會，就在中國股市。這將是一場全新的投資體驗，而你必須要先認識中國股市。 《你為什麼要懂
中國股票》一書，除了要告訴你投資中國股票的基本知識外，也要帶你探索中國市場的機會在哪裡，透過瞭解這些產業及相關領導廠商，讓投資人得以建立投資中國的新思維。 編者的話 除了13億，中國股市還有好題材 第一篇 12個好理由與14個基本知識 不能錯過中國股票的12個理由 投資中國股票一定要懂的14個基本知識 大陸人，都是這麼說股票 中國股市十九年發展小史 第二篇 機會，就在你身邊 中國經濟、股市大反彈 －－經濟坐三望二，股市長線看好 舊特區、新特區，從先富到平衡發展──十六大經濟特區商機總掃描 4兆、世博啟動內需轉型之路－－從外銷轉內需，擴大消費成長動能 下鄉補貼、進城「舊換新」
衝刺內需－－從家電到汽車商機處處 三大高新科技新亮點──航太軍工、新能源、醫療生技題材多 搶攻3600億人民幣3G市場－－三大電信集團、三大標準的3G賽局 留意中國股市四大風險－－逆勢大反彈，短線風險升高 第三篇 中國基金、中國ETF好選擇 買中國基金必修的六堂課－－三種管道、三種類型與第三代中國基金熱 ETF投資中國的新選擇－－追蹤指數波動，留意「二手」ETF風險 第四篇 中國股票第一類接觸 中國股票第一類接觸－－超乎想像的產業與個股 石油產業版塊大、潛力足－－國內需求是最佳的成長推手 中國石油天然氣－－全球第五大石油公司，具國際購併題材 中國海洋石油－－中國最大海上油氣生
產商，積極走向國際化 有色金屬多彩多姿－－國內整併、海外購併，有色金屬大者恆大 江西銅業－－中國最大綜合銅生產商，積極進行海內外購併 中金嶺南有色金屬－－鉛鋅開採能力全國第一，購併、轉投資題材多 金鉬股份－－亞洲第一大鉬業公司，產銷一條龍 金礦類股魅力十足－－買金條？買金礦股！ 紫金礦業－－淨利率業界第一，資源儲量豐 山東招金礦業－－高息率、高含金量的黃金股 獨門生意機場股－－獲利能力、成長性最具亮點 北京首都機場－－穩賺首都航空財，營收獲利成長可期 上海國際機場－－世博會加溫，整併虹橋機場具爆發力 中國民航信息網路－－零負債高配息，獨占航空服務市場 港口股貿易量大就
是美－－內需帶動，春意漸濃 上港集團－－貨運量全球第一，營運短空長多 招商局國際－－香港首家紅籌股，戰略購併不斷 鐵公路股可攻可守－－高速公路、高速鐵路，高速成長 中國南車－－中國最大鐵路裝備製造商 中國中鐵－－中國第一大鐵路及多功能綜合性建設集團 三農政策炒熱農業股－－內需腹地大，上市農業好題材 雲南綠大地生物科技－－苗木種植銷售，省級民企進軍全國市場 山東登海種業－－專攻玉米種子，產能全球第二大 超大現代農業－－中國規模最大蔬菜供應商，產銷一條龍 酒業投資各具特色－－白酒、啤酒兩大支柱，葡萄酒具黑馬潛力 青島啤酒－－中國第二大啤酒品牌，積極橫向擴張 五糧液－－白酒
第二大品牌，資產重組挑戰貴州茅台 煙台張裕葡萄釀酒－－全球營收第十大，主攻中高階市場 編者序 除了13億，中國股市還有好題材 台灣投資人對中國市場的關注由來已久，自1990年代後期台資企業西進設廠進入高峰，到中國加入世界貿易組織（WTO）引爆內需大商機，以及這波金融海嘯後中國經濟與股市的超強力反彈，在在都助長台股中「中國概念股」、「中國收成股」、「中國內需股」等題材不斷發燒。 的確，不論是傳統產業（如統一）或是高科技公司（如聯發科）的產品，只要跟中國市場沾上邊，有了乘以13億人口的揮灑空間之後，營運都有機會活躍起來，獲利也如吃了大補丸。以聯發科為例，過去屢次搶攻一線手機品牌大廠的
供應鏈未果，結果卻在中國大陸憑藉其設計的手機晶片公板打響「山寨機」名號，並為自己賺進大把銀子；甚至有券商樂觀預估，聯發科在2009年全球不景氣之際，有機會逆勢賺進三個資本額獲利，這正是13億人口內需市場綻放魅力的最佳寫照。 其實，除了「13億」的魅力之外，中國市場還有更多好題材值得挖掘。目前中國正處於大建設時期，包括鐵路、公路、機場、港口等相關基建產業都在蓬勃發展中；另外，中國境內擁有豐富的金、銀、銅、鉛、鋅、鎳等礦產資源，不比俄羅斯、巴西、澳洲、印度等國家遜色，如今中國礦產公司又趁著全球景氣低迷之際，大舉向海外收購資源，更增添未來的成長動能；再者，除了食、衣、住、行等傳統產業之外，在國防
軍工、新能源、生物製藥等領域也有許多高科技含量的產業，其背後的投資價值絕對不可小覷。 其中，中國政府在新能源產業的投入與發展速度遙遙領先台灣，不但已通過再生能源法，採取價格補貼來支撐產業的長期發展，更擴大太陽能電池、風力發電的應用空間，目前在全球十大太陽能電池及風力發電公司的排行榜上，都可看到中國廠商的蹤影。 1997年亞洲爆發金融危幾，中國金融體系因為相對封閉而逃過一劫，此後中國經濟即開始走向高增長，十餘年來，凡是與中國相關的各類經濟議題，立刻就成為國際市場的焦點，但仔細探究，不同時期的焦點主軸也都大不相同，早期是著重出口經貿實力（製造大國），接著強調外匯累積財力、內需消費潛力（消費
大國），如今則是中國如何藉這次金融大海嘯的機會，逆勢演出經濟力的大提升，以及中國資金大出海的好戲。很顯然的，這回中國正在改寫全球經濟勢力版圖；而一海之隔的台灣，當然也處身這波巨變之中。 對台灣投資人來說，中國不僅是未來世界經濟發展的重心，更是台灣人最容易親近的海外市場。中國經濟的高成長魅力，以及相較台灣更多元的投資標的，確實是台灣投資人值得用心投入的「新興」市場。《你為什麼要懂中國股票》一書，除了要告訴你投資中國股票的基本知識外，也要帶你探索中國市場的機會在哪裡，另外還要介紹台灣資本市場中相對罕見的產業和公司，透過瞭解這些產業及相關領導廠商，讓投資人得以建立投資中國的新思維。 買中國基
金必修的六堂課——三種管道、三種類型與第三代中國基金熱【中國基金正當火紅，國內外基金公司也趕著募資發行有血統純正的中國基金以吸引投資人，只是中國基金歷經多年演化，其成分、內涵幾經轉變，投資人想趕上這股中國基金熱潮，得先修好這門投資學分。】文‧馬可光隨著政府放寬基金投資中國的限制，投信公司看準中國熱，幾乎是全面總動員，積極募集以中國市場為投資主軸的基金，盛況可比十年前的科技基金募集熱潮，單是2009年上半年新成立的中國相關基金就有八檔，且還有不少產品正在送件申請中，一場搶賺中國資本市場商機的吸金大戰，正成為後金融海嘯時期投資市場上最受關注的焦點。過去，台灣投資人參與中國股市的理財工具及管道十分有
限，如今趁著兩岸政策開放的契機，基金市場任督二脈率先被打通，不但投資管道增多，產品也趨於豐富化，但對投資人來說，挑選難度則相對提升，如何買到適合自己的中國基金，應是現階段投資人最關心的話題。【第一課 擬定投資計畫】儘管中國大陸經濟崛起，投資潛力無可限量，但是當投信公司強力推銷中國市場相關基金，投資人不宜照單全收，應先衡量本身的資產配置，並酌量擬定中國基金占整個資產組合的比重，切忌盲目跟風。其中有兩點必須納入考量：第一是投資人自身的風險屬性；由於中國股市的資訊不像歐美成熟市場那般透明，漲跌波動性相對較劇烈，對於無法承擔較高風險的投資人來說，中國基金的配置比例不宜太高。此外，若投資人的資金用途規畫
較傾向短期運用，不是長線投資，則對中國基金的配置比例也不宜太高。其次要考量本身已有的資產配置相關性或互補性。投資人應仔細檢視目前手中持有的基金部位，是否已經有與中國相關的布局。因為基金名稱帶有「亞洲基金」、「新興市場基金」或所謂「大中華基金」等的海外基金，或多或少都會投資中國企業，因此，投資人最好先搞清楚這些基金的持股內容，如果同質性太高，對於想利用買進「中國基金」來提升資產組合總報酬率，結果可能不會有太大效果。【第二課 認識中國市場】當「投資中國」成為全民運動時，投資人除了身體力行、布局中國基金外，最好能對中國市場的基本面有一定程度的了解。在坊間報章雜誌上，幾乎隨處可見投信業者列?應該投資中
國股市的理由，包括政府積極做多、市場信心回穩、個股物美價廉、內需市場龐大、民間游資充沛等；也有部分專業人士會從技術面，配合過去歷史經驗觀察，指出上證A股可能出現一波大多頭格局等等。當然，若從後金融海嘯時期全球經濟復甦的力道來看，中國也被視是最有希望率先走出不景氣的地區。事實上，從陸續傳出利多的經濟數據來看，上述對於中國經濟、股市的偏多看法，並非紙上談兵。例如，2009年上半年，中國銀行的新增貸款金額已經超過政府原先預定的全年目標，其中有七成屬於中長期放款；此外，甫公布的6月中國製造業採購經理人指數（PMI）持續走高（53.2），且是連續第四個月超過50，顯示景氣已處於上升狀態。唯一令市場擔憂的
是，中國的出口依然低迷不振，代表外部需求仍然疲弱，全國經濟要回復高成長，似乎還需要一段時間。除了經濟出現「外冷內熱」現象外，中國股市能否順利地「裡應外合」，也是投資人未來應持續觀察的一大重點。「裡應」指的是中國政府全力做多經濟的政策，包括祭出人民幣4兆元的景氣刺激方案、擴大推動鐵公路等基礎建設、家電下鄉及各種產業升級優惠等，但是不是真的能拉抬內需，並有效緩和或彌補出口衰退所帶來的負面衝擊，其實還有待進一步確認。「外合」則是指中國與包括台灣在內的其他經濟體所進行的各種經貿合作關係，能不能順利達成預期成效，這部分也得視全球經濟的穩定情況，以及各國本身的利益關係而定，中間恐怕還有許多變數，投資人必須
更仔細地去認識及觀察中國市場，並學習解讀中國政府的政策走向。
巴菲特寫給股東的信【全新增修硬殼精裝版】
為了解決二手家電收購價格 的問題，作者巴菲特、 康寧漢 這樣論述：
巴菲特 親筆撰述唯一著作世界首富詳述投資理念的經典長銷書 百年來最偉大的投資人：「致富之道，在於理性的態度。」 創造價值的核心精神 × 長期投資的獲利關鍵＝危機入市，靜待反轉，長期持有，見好就收。 學習投資，只要學好兩堂課： ．如何評估一家企業．如何看待市場價值 本書是巴菲特親筆撰述的唯一著作，收錄了巴菲特寫給波克夏股東的信，依主題分類歸納，完整揭露巴菲特的經營理念、投資主張。此外更獨家收錄由《今週刊》前總編輯王之杰親自採訪撰寫的〈2008年巴菲特寫給股東的信〉〈波克夏記者會現場全紀錄〉〈巴菲特的雜貨店經營哲學〉〈巴菲特在最壞時代的撿便宜投資術〉以及〈慈善家巴菲特與新資本主義〉，使讀者更能
全方位瞭解巴菲特身兼投資大師、全球首富及慈善家的獨特之處。 對巴菲特來說，「買進與持有」是創造長期投資績效的關鍵。他引用葛拉漢的「市場先生」理念告訴投資人，不理性的投資大眾隨時會將手中持股賤價賣出，如此頻繁交易將對投資績效造成損害，以及如何運用「完整盈餘」等理念評估投資標的。除此之外，巴菲特抨擊「市場效率學說」在內的投資教條，認為這不過是為了增加投資的神祕性，好讓投資顧問得以從中謀利。 巴菲特也認為，長期投資人就是企業的事業主，其利益來自企業內在價值的成長，而不是股價的短期波動，如何維護企業主的利益，不僅是企業監督的重要事項，也是理想管理團隊的首要考量。為此，巴菲特大力批評危害股東利益
的收購行為；運用股票選擇權作為經理人酬勞的不當；錯誤的保留盈餘政策等等。這是一本理念精鍊又富教育性的教戰手冊，集巴菲特40年的投資與企業治理經驗於一爐，為投資人必讀經典長銷書。 作者簡介 華倫．巴菲特（Warren Buffett, 1930年8月30日- ） 美國知名投資家、企業家及慈善家，人們尊稱他為股神、奧瑪哈先知。根據《富比士》雜誌公布的2008年度全球富豪榜，巴菲特擊敗比爾蓋玆蟬連13年的寶座，成為全球首富。2006年6月，巴菲特宣布將大部分資產捐贈給蓋玆基金會，創下美國有史以來的慈善捐款紀錄。2007年，巴菲特獲選為《時代》雜誌世界百大英雄。 巴菲特的事業頭腦，青少年時期就
展露無遺。14歲的他以送兩份報紙存下來的1200美元買了40英畝的土地，並且把這些土地轉租給佃農。巴菲特原先就讀於賓州大學華頓商學院，後來在內布拉斯加大學完成學業。隨後，巴菲特進入哥倫比亞商學院，在葛拉漢的指導下，拿到經濟學碩士。在「證券分析」這門課中，巴菲特拿到了史無前例的A+成績。 1956年，巴菲特成立投資公司，徹底實踐葛拉漢的投資哲學，在1956到1969年間，每年以超過30%的複利成長。巴菲特專注在擁有持久性競爭優勢的優質企業，讓波克夏成為全球最大控股公司，旗下擁有許多事業，包括糖果製銷、商品零售、家具裝潢、百科全書、吸塵器、珠寶、報章媒體、制服製銷、鋼鐵公司、飛機租賃及運動鞋製
銷等。 巴菲特於1995年的談話，表達了他對於財富抱持的觀點： 在個人財富的累積上，社會才是真正的幕後功臣。如果我在孟加拉或是祕魯，我的聰明才智就無用武之地了……，市場經濟體制讓我發揮所長，獲得的財富更是不成比例。如同拳王泰森，只要能在10秒內擊倒對手，便可賺取1000萬美元；同樣地，打擊率三成六的棒球選手，人們也很願意掏出錢來。若是出類拔萃的教師、不可多得的護士，可能就沒人買單了。我希望這樣的價值系統有調整的可能，當然，不見得能做到。這個社會讓擁有特殊才華者獲得無比的消費能力，我想，所獲得的好處取之於社會，當然應該有所回報。 勞倫斯．康寧漢（Lawrence A. Cunningha
m） 美國紐約市卡多索法學院教授及海曼企業治理研究所主任，專長企業法及證券法，另著有《會計及財務學概論》。 譯者簡介 張淑芳 政治大學西洋語文學系畢業，美國麻州大學企管碩士。譯作有：《商業標準大戰》《你擁有多少錢才夠》《信念與財富》《一個計量金融大師在華爾街》等書。 推薦序一金融投資的曠世奇才∕李存修推薦序二機會總是屬於準備好的人∕龔明鑫推薦序三慈善家巴菲特與新資本主義∕王之杰特別收錄巴菲特在最壞時代的撿便宜投資術∕王之杰中文版序序言∕勞倫斯．康寧漢楔子 第一篇企業監督1與事業主相關之企業原則2董事會及經理人3關廠的焦慮4以事業主為本位的企業慈善行為5有原則的主管酬勞政策 第二篇企業
財務及投資1市場先生2套利3拆穿標準教條的假面具4「價值」投資：多此一說5智慧型投資6雪茄屁股及體制性阻力7垃圾債券8零息債券9優先股股票 第三篇普通股1交易之惡：交易成本2吸引你想要的投資人3股利政策4股票分割與交易量5股東的策略6波克夏的資本重組 第四篇合併與收購1不好的動機與高價策略2合理的股票回購與反收購3融資收購4正確的收購政策5出售事業 第五篇會計與賦稅1會計騙局的荒謬劇2完整盈餘3經濟無形資產與會計無形資產4事業主盈餘與現金流量的謬誤5內在價值、帳面價值、市場價格6部門別資訊與合併報表7遞延所得稅8退休福利及股票選擇權9企業賦稅負擔的分配10賦稅及投資哲學 推薦序1 金融投資的
曠世奇才國立臺灣大學財務金融系教授 李存修 華倫巴菲特在哥倫比亞大學就學期間受葛拉漢教授指導，受其影響頗大，葛拉漢教授發展價值投資法，著重企業的現金、營運資金及實體資產，藉以尋找價值被低估的股票。巴菲特除受其薰陶，承襲價值投資之精髓外，更進一步將市場未反映出的通路、經銷權等無形資產價值也納入企業評價的範圍。 巴菲特在擔任波克夏之執行長時，多次在公司年報中提到他的投資哲學，他強調會計報表不一定能充分反映公司的經濟價值，投資決策應依據企業的經濟價值，包括專利、商標、管理制度及聲譽等無形資產，且應重視現金流量而非盈餘，舉凡企業業務的單純性、營運狀況的一致性，長期展望的吸引性、創新性等也都是
他所重視的項目，可說是一位最強調基本面研究的分析師。 六○年代以來，風險與預期報酬之間的正面關係就一直被投資界奉為圭臬，判斷企業價值所使用的折現率應視風險高低而有所不同，例如以資本資產訂價模型(CAPM)將風險溢酬加計到無風險利率上，來決定合宜的折現率。但巴菲特卻不表同意，他認為他所選擇的投資標的具有可預測的穩定盈餘，風險不再是重要的考量，以長期公債的利率來當折現率應已足夠。而且他也不認同以單一指標(如β係數)來衡量風險的作法，甚至批評一些學術界所傳授的財務與投資理論並不恰當。 巴菲特也不認同效率市場的說法，他認為市場價格是一群傻子所交易出來的，「一個不了解市場中誰是傻子的投資人，大概
就是市場中的傻子」。也因此市場才會出現市價被低估的投資機會，「數以萬計的商學院畢業生被灌輸了這種(效率市場)錯誤的思想，反而是大大地幫助了我」。這些理念導引出他的名言：「當其他人都變得貪婪時，我們必須提高警覺，但別人都恐懼害怕時，我們應變得貪婪。」 儘管某些理念與學術發展不太一致，但長期投資的績效卻可以說明一切。巴菲特於1965年收購以棉紡為業的波克夏公司，當時每股僅4美元，1985年巴菲特放棄了紡織業，轉進兩家保險公司，1994年已成為一家擁有多元業務的控股公司，旗下除了保險業務群外，尚有文字媒體、清潔用品、家具零售、巧克力糖果、百科全書、教育產品、油漆、空氣壓縮機、鞋業等，分散得相當徹
底。波克夏股價在1977年漲至89美元，1995年8月達25,400美元，2008年金融海嘯前飆升至160,000美元附近。從1965年至2008年的43年間，股價上漲了40,000倍！過高的股價使得一般散戶投資人無力參與投資，某些專家建議將波克夏股價進行分割以增加市場的流通性，並讓散戶參與投資，但未獲巴菲特的同意。 巴菲特在大陸中石化的上市案件中也打了漂亮的一役，早在上市之前巴菲特已長期持有中石化股票，在2007年大陸股市一片大漲聲中，他卻急流勇退，在26元左右的價位全數出脫，獲利了結。許多人覺得賣得太快，太便宜，的確，上市之後中石化股價飆漲至四、五十元，但隨著股市反轉至今中石化股價已回
到個位數，此時人們才感受到什麼叫見好就收。 做為一個典型的反市場操作者(contrarian)，「貪婪vs.害怕」論點的具體實踐便是「危機入市，靜待反轉，長期持有，見好就收」，這幾個簡單的字人人都懂，但人性的弱點卻使這個簡單的觀念難以落實，漲的時候希望再漲一點，反倒失去了獲利的良機，跌的時候捨不得賣，更不敢出手撿便宜，長期下來經常淪為股市的輸家。 巴菲特的公司治理理念也是為市場所津津樂道的，他認為股東才是公司資產真正的擁有者，任何資產運用的決策，都必須以股東的利益為依歸，為了確保此一大原則，他希望所有董事、員工都能將部分資產投資到波克夏的股票上，事實上董事及員工們，甚至他們的親戚也真的
如此做了，如此大家都在同一條船上，達到與其他股東利益一致的效果，大大降低了代理問題與代理成本。 巴菲特曾對股東說：「我們不能犧牲股東利益來實現管理階層的願望，我們將各位的資金當成自己的資金來處置。」這種重視股東利益的心胸，足以做為所有公開發行公司之經營的表率。 雖然多年來豐厚的投資報酬讓巴菲特累積了相當巨額的財富，但他仍不追求生活上的安逸與享樂，反而將數百億美元的財富捐做公益慈善事業，善盡社會責任。 一個眼光精準、堅守原則的投資專家，其成功的過程中必然有許多得效法學習的地方，從數十年來給股東的信中，可歸納出無數寶貴的經驗與理念。詳讀本書，仔細思索，用心體會，落實實踐，便如同把巴菲特
四十年的功力鍵入自己的腦中，雖不能成為巴菲特第二，至少在潛移默化之下，讓自己的投資理財技巧能更臻成熟穩健。 推薦序2 機會總是屬於準備好的人 台灣經濟研究院副院長 龔明鑫 「巴菲特寫給股東的信」原本是巴菲特與其股東溝通的書信，但由於其中闡述了有關巴菲特的投資、經營理念及成功原因，因此，在編輯成冊後分享給一般讀者及投資人。 在這本書裡，雖然有些投資或經濟上的專有名詞，但一般的讀者不必擔心，也不必真的完全瞭解（除非你想成為一位投資分析師），因為，這本書最大的價值在於投資觀念的傳達。就巴菲特的股東而言，只要他們認同巴菲特的投資理念，那麼，其他的例如企業內在價值、企業經理人的能力與操守等，就
讓巴菲特的團隊去傷腦筋。 雖然在本書的中文序裡明白點出「這本書適合長期投資人閱讀」，但個人認為，這本書更適合還不知道長期投資才是投資贏家關鍵的讀者。在一般的理解中，股市或其他投資市場是投資標的間買賣的零合遊戲，有贏家就有輸家，而大部分的情況下，輸家遠多於贏家。這是怎麼一回事？因為在不斷地交易過程中，所有的交易成本（包括政府課的稅或手續費、為投資明牌支付的成本等）事實上都是這些投資人在支付的。 投資市場的原始意義在於企業透過資金公開募集，投入生產並創造價值，再分享給投資者。因此，如何找到值得投資的企業，並長期投資以分享其所創造的價值，才是打破投資市場交易輸贏零合賭博的魔咒。這本書把投資的
觀念與關鍵，從交易市場的輸贏拉回到投資企業創造價值的核心精神，而從巴菲特的實踐經驗，也證明這才是投資長期獲利的關鍵。既是長期投資，就不應高槓桿借錢投資，也因此巴菲特絕少以金融操作或「融資收購」手法從事投資或併購。 問題是怎樣才算是值得投資的企業，而投資價格又應如何評估呢？巴菲特說，修習投資學的學生只需要確實學好兩門課程：如何評估一家企業，以及如何看待市場價格。在本書中提到了企業「內在價值」的觀念，其係指「一家企業在其剩餘的企業壽命中所能產生的現金，經過折現（discounted）後的價值」，簡單來說，這就是我們經常講的企業長期基本面，但相對於這樣的基本面價值，市場的價格卻總是時起時落，所以
巴菲特也不怎麼相信「市場效率說」理論，這位「市場先生」不僅不理性、情緒易暴起暴落，並且是盲從的。而長期的基本面價值及短期市場盲從的價格，正是界定了長短期投資者勝負的關鍵。 但問題是，倘若企業內在價值的估算錯誤，長期投資者豈非風險更大，的確，對一般投資人而言，大都無法評估與計算所謂企業的內在價值，因此，對於一般投資人如何慎選投資顧問，便顯重要。這個投資顧問，倘若沒有能力告訴你，投資標的的內在價值是多少？主要依據為何？而只是眼花撩亂地告訴你在投資標的上換來換去，或美其名為了分散風險，推薦一大堆看不到內在價值（估不出長期價值）的標的，那麼，建議你，趕快更換投資顧問吧。 對於巴菲特來說，企業內
在價值除了可由產業願景、企業報表、市場利率評估外，負責企業經營的管理團隊的評估也是重要的關鍵，巴菲特所欣賞的企業經理人特質，包括了熱愛自己的工作、想法與股東一致、而且充滿了正直心與卓越的能力。這樣的觀念，也提供了我們一般人在投資活動上的參考，也就是說，企業長期的榮枯獲勝出與否，基本上與經營團隊的優劣息息相關，倘若，我們發現在我們的投資標的中，若發現有些企業經理人所追求的並非是企業長期內在價值的增加，而在於短期股價的炒作，那麼，放棄這些標的吧。 最後，這本書對我個人最大的啟示是，機會總是屬於準備好的人，不要將資源用盡想賺盡所有的錢，凡是留一點機會給別人，也為自己留一點準備。 推薦序3 慈善家
巴菲特與新資本主義 《今周刊》前總編輯 王之杰 財富的力量有多強？看看股神巴菲特的影響力，就知道誰是全球資本主義的舞台上洞見觀瞻的大人物。九月底十月初，在全球股市最飄搖動蕩之際，股神伸手金援全球最大投資銀行高盛及最老牌的家電電機大廠—奇異，讓搖搖欲墜的全球資本市場得到了稍許喘息機會。 不僅在財經領域內發言擲地有聲，透過捐輸巨額財富，包括巴菲特在內的慈善資本家，已經將影響力擴及商業以外的其他領域，成為世界上最重要的意見領袖。但以絕對數字比較，巴菲特四十年來累積的財富總額，最高也不過兩兆台幣左右的水準，比一般小康國家的財富，還遠得很，離「富可敵國」更有一大段距離，但為何連各國達官政要，都願
意頃聽這年近八旬老先覺的智慧與教訓？在這次金融風暴中，巴菲特的動作及背書，似乎比政府的行政措施更有效？ 原來，這些願意大筆捐輸已身財富的企業家，為發展數百年的資本主義，樹立了「利他共生」的新標準。在他們眼中，資本主義不該是惟利是圖、贏者全拿的局面，而應該分享、共榮，這些在新資本主義浪潮下的實業家，試圖利用慈善這個推己及人的做法，替資本主義卸下百年以來貪婪、剝削的刻版印象。 他們想改變世界，但卻不相信政府資源分配的能力。特別是在全球化之後，民間活動的空間，早已經跨越國界的限制，但大部份政府的掌控範圍，卻仍被國界的限制緊緊綁住，反倒是資本家，比較能在全球化架構起來的市場中，自在地施展拳腳，
他們看到了政府沒注意到的賺錢機會，但同時也觀察到繁榮底下，隱藏的問題，願意以自身的力量，為這個不完美的世界盡些綿薄之力。 加上美國政府在對反恐戰爭及海珊政權處理上，讓人大失所望，總統布希大舉民粹旗子，把理性思考放在一邊不顧，一再讓美國民眾，甚至全世界國家失望，這些重尚理性、有實力的資本家，開始捲起袖子，透過慈善活動，依照自己的方法企圖改變這個社會。雖然波克夏的投資大多數仍然在美國，但巴菲特深知，國際貿易暢旺，人類文明的香火及資本主義的種子，才能持續發芽，美國企業之所以深具投資價值，就是國際化做得早，只有當全世界的財富都在良心企業掌握下，才能不斷卓壯。一旦因為戰爭、饑餓或是其他國際政治因素，
使得民粹高張，資本主義成長的沃土就會逐漸流失、乾涸。 幾乎每年在波克夏年度股東會中，巴菲特都語重心長地表達對一些「邪惡勢力」的擔憂，他總愛說：「總是有一些絕頂聰明的人，做些令人無法致信的愚蠢的事」，雖然在成長過程中，波克夏的做法，也一再受到華爾街挑戰，但只要把時間一拉長，巴菲特理性的智慧就一再被市場肯定。 四十年來，每年超過二十％的投報率，就已經告訴世人：致富之路，靠的不是浮誇、投機、取巧、奸邪，而是理性的態度。在一個公平的制度下，任何人只要具備理性、道德及正直的想法，就能投資致富，波克夏就是最好的例子。在事業逐漸站穩之後，巴菲特開始下一步計畫，他要用波克夏的傲人的業績，打造一個宣傳「
理性」價值的舞台。波克夏的業績愈驚人，就可以讓巴菲特蓄積更大向外傳聲的能量。。 波克夏這樣超凡的表現，卻出自於一個行為幾近「平凡」的鄰家爺爺之手，更增加巴菲特的說服力。在最新出版的巴菲特傳記「雪球」中，讀者可以一再窺見，巴菲特身為一個「普通人」的毛病：處理異性關係中的拙劣、面對孩子教育的無措、青澀時期理財的挫折及進行人生重要決定時的掙扎。 儘管小問題不少，但巴菲特待人處世的大原則就掌握得極好。他從不趾高揚，也完全嗅不到不可一世的氣味，平民的態度及風趣逗人的機鋒，讓每年股東大會的「傳道」效果，超乎想像中的好。巴菲特獨有的那種近乎偏執的頑固，更加深他的說服力。即使知道報業壟斷資訊時代已過，
不改投資報業的喜好，對閱報時不時散出的油墨味，戀戀不忘；明知博彩業是目前當紅炸子雞，但在道德的大旗下，巴菲特今年再一次宣布「賭博產業絕對不會出現在波克夏的投資組合中」；即使知道上了年紀人應該低脂、少糖，但他仍調皮拒絕「任何有關於保健的食品」，一手櫻桃可樂、一口See’s巧克力及爽朗的笑聲，就是巴菲特給世人的樂觀印象。 當然，在2007年至2008年接連的金融危機，巴菲特以往游刃有餘、好整以暇的操作，也受到了極大的挑戰。早在去年上半年，次級房貸引發金融市場下挫之後，巴菲特就開始進場「撿便宜」，去年八月加碼柏林頓北方聖塔費鐵路公司（BNSF）之後，接連進行了好幾場大手筆的交易，包括買下美國最大
二手車交易商車美仕（CarMax）、芝加哥馬爾蒙(Marmon)汽車集團、再保公司(NRG)、卡夫食品(Kraft Foods)、箭牌口香糖集團(Wrigley)、比亞迪、高盛銀行、美聯銀行(Wachovia)及美國傳統老奇異公司，波克夏的現金水位，從接近五百億美金，一直縮減至三百億左右。不僅波克夏如此，巴菲特也投書紐約時報，呼籲大家跟隨他買進美股。 在這幾筆交易中，最引人注意的就是買進高盛銀行及奇異老店的案子，以承平時期的客觀條件來看，巴菲特在兩筆交易算是賺翻了，但想不到這回金融海嘯威力太強，連波克夏也慘遭虧損。 以買進高盛股票的這筆五十億美金買賣來看，波克夏得到了占高盛股本約10%
的永久特別股（perpetual preferred stocks）及認購權證（warrants），這筆「寒冬送暖」的挹注，對高盛來說可是所費不貲，因為雙方規定，高盛不論盈虧，每年都必須支付10%的股利，換句話說，只要高盛不倒，不消十年，巴菲特就可以把這五十億美金，全部賺回來，其條件，比當初美國政府入主AIG的條件還好得多。特別股之外，這次買賣還包含了為數可觀的認購權證。雙方協議，波克夏公司在未來五年內，可以用每股115美元的價格，買進最多五十億美元的高盛普通股。股神入股高盛之後，高盛股價一度衝破130美元，那知金融海嘯餘波未停，高盛股價在喘息之後，又連番下挫，到十一月下旬，已經來到六十美元的
水準，比之權證的轉換價，形同腰斬。 奇異電子的案子也是最近波克夏的經典之作。波克夏在十月初，花了三十億美元買下了奇異特別股，奇異每年配息比率與入股高盛一樣同為十％，也同樣搭配認購權證，在未來五年，波克夏有權以22.25美元的價格，再加碼三十億美元的普通股。奇異股價表現的狀況比高盛好一些，到十一月下旬為止，股價還在16美元左右的水準，雖然以目前市價算來，也虧損不少，並沒有發生像高盛找到不下檔支撐的窘境。 就因為買得太早太多，外界對巴菲特多年的「不敗之身」已經開始產生懷疑，11月中波克夏控股的收盤價，正式跌破十萬美元大關，回到了2006年9月份的水準，如果以總體財富水準來看，巴菲特目前個人
財富更已經縮水130億美元左右。如果全球經濟真的步入大蕭條，巴菲特花了四十年累積的波克夏王朝，就可能要好一陣子，才能回復當年榮光。 「如果你想要明天馬上賺錢，那最好盡快退出股票市場！」長線經營，是巴菲特建立波克夏王朝的重要關鍵，在這次百年一遇的金融海嘯之後，時間會不會站在巴菲特這邊，不僅波克夏的股東在看，連全球崇尚理性及希望世界明天會更好的人，都應該會引頸關心吧！