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夢想的修練：徐重仁、徐安昇父子的創業筆記

為了解決新北二手家具收購推薦的問題，作者徐重仁、徐安昇、王家英 這樣論述：

徐重仁×徐安昇 首度聯手 一本關於創業與人生的書流通教父 徐重仁最不藏私的傳家心法起業新手 徐安昇最真實誠懇的世代對話 　　十段相知相惜的父子對話　　剖析面對工作和人生，人人都該有的「創業家精神」　　幫助你認識真正的自己，鼓起實現夢想的勇氣 　　彎下腰，夢會更踏實。 　　面對工作與人生，人人都該有的創業家精神！徐重仁傳承一生經營的智慧、工作的態度，新世代職涯工作心法！ 　　曾經，他跟隨父親學習開創新事業，做個專業經理人，卻找不到自己。 　　他崇拜父親，卻不想變成他的影子，在掙扎摸索中走出自己的路…… 　　他畢生投入商業，犧牲和家人相處的寶貴時光，忙於開拓龐大的零售通路版圖。35年後，他靜靜地離

開了自己一手開創的王國，眾聲喧嘩…… 　　離開統一超一年多來，各地的演講邀約不斷，徐重仁南來北往，勤於分享自己的經營理念、工作態度與人生哲學。也總有人在聽過演講後，就帶了一心想投資做生意的孩子去找他，請他指引迷津。 　　然而創業好比上戰場，有勇更需有謀。他把兒子徐安昇當「實驗品」，流通教父變身創業導師，希望可以幫助更多年輕創業家，為台灣的下一代產業發展和創新蓄積能量。 　　在創業的過程中，這對父子從疏離變親密。不創業，也該有創業家精神。起業新手徐安昇最真實誠懇的告白，徐重仁公開傳家心法，幫助你在奮鬥中找到自己，更有勇氣追求夢想。 作者簡介 徐重仁 　　前台灣統一超商總經理。於任職統一超商的35

年中，以提供「滿足消費者需求的服務與商品」為核心理念，建立起以「統一超商」為首，橫跨零售、物流、製造、系統等業別的「統一流通次集團」。 　　不斷創新的他，透過所主掌的「統一流通次集團」，運用通路與物流優勢，成功經營旗下：星巴克、無印良品、博客來、宅急便、康是美…等40多個事業體，成功開設7,300多間店鋪，持續為大眾創造嶄新的消費生活革命，為台灣的每個人提供每天生活上的各項便利服務，用流通力量創新現代生活風貌。 徐安昇 　　過往服務於統一超商期間，主要負責分析統一超商整體經營績效並規劃全集團中長期發展策略。曾任Mister Donuts在台第一家店的店長，以及日系時尚生活雜貨通路PLAZA事業

籌備負責人以及營運長。 　　目前是麻膳堂、iCHEF、botanica（柏藤華漾），以及筑誠創研公司的共同創辦人，致力於推廣更美好的生活型態，是生活產業連續創業家。 王家英 　　畢業於台大EMBA商學組．台大哲學系；曾任《經濟日報》副刊組主任、《哈佛商業評論中文版》副總編輯。 　　著有《改變一生的相逢——統一超商總經理徐重仁對工作與生活的觀想》、《當巷口柑仔店變Wal-Mart：零售專家潘進丁解讀十大流通浪潮》、《一雙鞋的承諾，一甲子的傳奇》（天下文化出版）等十餘本書籍。 推薦序　其實可以再壞一些！　　　　　　何飛鵬　　推薦序　父子傳唱　沈方正自序一 理想，讓人生更美好　徐重仁自序二　創業，

走自己的路　 徐安昇 楔子　徐重仁特寫──重仁式簡單領導法則徐安昇特寫──開創自己的人生 修練之一：面對真正的我一趟挖掘自我、挑戰自我的旅程你有創業家性格嗎？ 修練之二：熱忱，把阻礙變燃料把事業當志業啟動潛能、全力付出　　 修練之三：蹲馬步練基本功創業才是辛苦磨難的開始創業，比創意更要比毅力 修練之四：找對夥伴，成功一半尋找一起冒險的夥伴，航向偉大不只為利益結合的合夥關係 修練之五：創差異建特色 用美學加分創新是創業的靈魂用心就有用力的地方 修練之六：以錯誤為師、向標竿學習創業教會我最重要的事！從錯誤中學習成功 修練之七：踏對第一步賺到第一桶金光憑傻勁還不夠創業第一關，活下去！ 修練之八 帶心

領導打造一流團隊每個人只能做成他自己把對的人放在對的位置上 修練之九  融入顧客情境，一次就讓他買單從顧客的眼中看世界鍛鍊出預測顧客需求的能力 修練之十善用科技掌握服務精髓把科技帶入服務業數位時代的無限可能後記 選書緣起 　　悶經濟之下，低薪酬、工作難求，許多年輕人渴望突破困境、實現自我，卻不知如何改變。 　　離開了統一超，四處受邀演講的徐重仁發現到，新的世代其實很有想法，很敢拚，甚至想要透過創新創業實現自我。為了讓更多有心創業或尋找自己方向的年輕人能夠分享，徐重仁、徐安昇父子決定合作出版一本書，針對創業築夢十大關鍵難題與阻礙，分享他們如何成功克服，自我探索、追求夢想的心路歷程，以及從中體悟

到的經營理念與人生價值。 　　從流通教父到年輕人的「創業導師」，徐重仁透過與徐安昇父子的對話交流，傳授畢生絕學，提供思考與執行的方向。 　　不論是正在尋找人生方向、有心創業的年輕人，或為人父母者都可以從中獲得啟發與指引。 推薦序１ 其實可以再壞一些！                       　　第一次見到徐安昇，是去統一超商演講時。一個年輕人在我演講完之後來自我介紹，希望有機會向我單獨見面請教，因為統一的工作人員事先已介紹徐總的公子也在，我很快就知道他的身分，當然也就結下了之後的見面之緣。 　　第二次見面是我在辦公室，他帶了他準備一起創業的同事，聊他即將開張的新店：麻膳堂。他說這是結合了

中國傳統麵食及現代流行餐飲經營的概念，是一家具有新意的餐廳，問問看我有什麼想法？ 　　由於我對零售、餐飲業完全外行，無法給任何意見，僅能就創業時的心態、想法、團隊、營運……等，提供一般性的建議。我甚至告訴他，你父親不是這方面的行家嗎？為什麼來問我，這不是問道於盲嗎？ 　　他客氣的說：「只是想多聽聽更多人的意見。」經過這次見面，我確定徐安昇是個有想法，且循規蹈矩的年輕人。 　　之後我就收到麻膳堂的免費試吃券，我帶了一家人前往，精緻的麵食水餃、優雅的氣氛，徐安昇親自在現場接待，當時生意還沒有很好，可是麻膳堂已擄獲女兒及孫女們的胃口，之後就變成我們全家假日外食固定餐廳名單之一。 　　可是沒多久，麻膳

堂排隊的人潮就變成我們的困難，我確定徐安昇第一次的創業應是順利而成功的。對老友徐重仁能有此傑出的公子，很替他慶幸。 　　之後，從新聞上看到徐重仁從統一超商退休，轉任商研院。而我創業的經理人月刊大陸版──《藍獅子經理人》創刊，第一場的大型活動理所當然邀請了台灣的零售連鎖經營大師徐重仁前往大陸演講，他的退休，反而造福了許多想創業的年輕人，而徐重仁、徐安昇，也成為最有趣的創業組合。 　　這一次他們父子合出《夢想的修練》，談創業，邀我寫序。面對這完美而專業的創業組合，我能有什麼建議呢？ 　　如果真的要吹毛求疵，我只能告訴徐安昇：「其實你可以再壞一些！」老友徐重仁看了此文千萬不要昏倒，因為這只是形容，不

是叫安昇去做壞事。 　　我的意思是：徐安昇其實受了完整的專業訓練，而本人也有很好的創業潛質，應可做出一番大事，而如果真的想做出大事，就應該更大膽一些、更破格一些、更放手一些、更壞一些。不要這麼按部就班、不要這麼成熟穩重，現在的台灣需要更具破壞力的年輕人，做出更不同於上一輩格局的作為。 　　如果更壞一些，安昇肯定會受更大的磨難，但這不就是浴火鳳凰，升天得道必要的過程嗎？ 　　安昇加油！重仁兄加油！ 何飛鵬城邦媒體集團首席執行長 推薦序２ 　　大家常說，今天年輕人所處的環境，經濟停滯、人口老化，機會相對少。我不這樣覺得因為，每個世代都有他的機會，也有他的希望。 　　我們這一代講究循規蹈矩，讀好書，

找一個像樣的工作，好好做，做了就不要換。現在年輕人，好公司不好找，但這種時候反而有很多機會，可以做自己喜歡做的事。問題是，做自己喜歡的事情，有沒有做出同樣的努力？ 　　我有緣得與二位徐總相交，與安昇初識就是在他去做自己喜歡做的事，創業之後，生意成功、業績蒸蒸日上之際。當時安昇苦於服務理念無法貫徹，於是乎找上我聊天討論，研究好的服務如何讓員工無論老闆在或不在時都會執行，無論生意好或不好時都能貫徹。 　　當下我就想他不只是開一家店的人才，而且如果再開店我也想投資！我心想，這年輕人還真認真，一般開店做生意做的好、賺錢就開心了，而他生意好忙的昏頭轉向，還要爬部落格、到處訪口碑，求精進。碰到人，事情就特

別麻煩，沒有一件事情是你自己百分之百可以做的。先認知到沒有完美存在，盡量做、好好做，每一個挫折，都是學習的養分，與他共勉。 　　至於重仁兄則是來我們飯店作客而結識。除了統一流通集團在飯店舉辦活動，他前來參與之外，日本扶輪社來台入住敝酒店，他也前來交流演講、熱心分享。他輩份大我許多，事業也做得大，但是對我非常親切和善，鼓勵我除了經營工作事業之外，也要擴大社會參與，甚至不吝誇獎我們在服務上的小小成績，經常令我衷心感謝！ 　　我想，不論做為一個父親或者為人子女，親子能共同出書必定高興，所納內容對社會有益，是更加快樂，而這本書正是如此不亦快哉之事。重仁兄在流通服務業屢創新局改善了台灣生活的樣貌，安昇弟

在競爭激烈的餐飲服務業努力耕耘，嘗試替生活產業發展出更多可能性。 　　前者舉重若輕、眼界高遠，後者熱情努力、充滿創意，雖然年齡不同、角度不一，但是他們的成功皆源於對在台灣過更好生活「與日俱進、與時俱進」的求道精神。讀者如果能細心體會，應該就能聽出一段創業精神的父子傳唱佳話。 　　安昇投入的餐飲業和飯店業都是為人服務的行業，是一種講感覺的行業，是平凡人也能做的偉大工作。它最大的報酬不見得來自物質或頭銜，而是在每天的工作過程中，能享受幫人家忙的意義，從中得到滿足感跟成就感。 　　優秀的服務業工作者應該有像福爾摩斯一樣的觀察力，除了找到改善產品的空間，還可以提供主動性服務，在客人沒開口前，就知道他要

什麼。要讓客人一走進來就感覺到「好」，但問他好在哪裡，又說不出來，這種「無法言喻的感覺」才是最高境界。目前正值台灣服務業發展重要階段，本書之付梓必能帶給青年創業家，從事投資規劃及中堅企業連鎖化、國際化經營很好的參考。依自助之經驗而後助人正是服務業典範！ 　　我也要告訴想創業的年輕人，想創業表示你對人生還有一股熱情，在社會上，有個夢想可以付出，那應該是幸福的。 沈方正老爺大酒店集團執行長 踏對第一步賺到第一桶金創業新手 徐安昇：光憑傻勁還不夠麻膳堂是我的第一個事業。第一家店，開幕三天的進帳，就夠付一個月的租金，第二個月就單月收支平衡。本來預計五年才能回收資本，結果第二年就損益兩平了。那麼快就達

成損益目標，的確出乎我自己的意料，不可否認，這固然有些運氣，但是，說實話，如果開店之前沒有經過仔細的思考、盤算與周全的準備，應該不會如此順利，即使幸運之神光顧，最多也只是曇花一現而已！其實，經營麻膳堂這三年，我還是犯了不少錯誤，但是在開始之前，我的確掌握住了一些「關鍵」，這些都是麻膳堂能在市場快速崛起，並持續維持好人氣的主要因素。創業前做好事業規劃、精打細算，是我做對的第一件事，這也是我從Plaza的失敗經驗中學到的教訓。‧創業前就要精打細算在與日本合資成立Plaza之初，我比照集團發展新事業的做法，向董事會提出五年計畫，以未來將開設的門市規模去規劃設備投資與人事，並設立總部。然而，第一家門市

成立後，才發現營運不如預期。但總部為未來開店及支援門市而部署的採購人員和設備都已投資下去，每個月攤提的成本十分可觀，營運自然十分辛苦。反觀當時主要的競爭對手台隆手創館，並沒有成立總部。第一家門市的店長同時兼總部的營運工作，採購人員平日也要到門市工作，相形之下，經營成本就比Plaza低很多，自然比較容易損益兩平，繼續發展下去。可見，新創事業，一定要有周密的規劃、精打細算控制成本，否則即使業績不錯，也很難熬過草創期成功。一開始就要選對行業，這也是創業規劃的第一步。‧感性之外，更需理性判斷那麼，我該從什麼事業開始比較穩當？ 曾經，我想引進日本東北相當成功的二手成衣業「don don down（日文的

意思是一點一點的降價）」。它以秤重方式收購顧客的舊衣，二手衣剛上架時，售價一律為七三五○日圓，並依進貨上架時間以不同的水果標示。如果上架一週衣服還沒賣出，每逢週三，價格就自動下降一到三成，一直降到一百日圓為止。最後的庫存就出口到東南亞等地區，或是捐到貧窮地方做公益。本來，我覺得這個經營模式十分創新，但是，進一步研究時，就發現兩個問題，首先，根據市場調查，台灣消費者對於穿二手衣服仍有心理障礙。其次，庫存品必須有暢貨管道，但是台灣對成衣的輸出、入，都有些進出口地區的法規限制。這兩個問題都不容易克服，所以就放棄了這個念頭，選擇做餐飲。當時我的另一個顧慮是，做服飾和百貨零售一樣，庫存壓力很大，而庫存的

產生，又與顧客購買決策的流程太長有關。經營Plaza時，我就有這種慘痛經驗，花了許多心血開發、採購商品、訂價、行銷，等到商品上架，精心規劃陳列、營造賣場氣氛，只希望能吸引進店顧客的目光，而顧客即使真的過來看一看，摸一摸，看看價格，考慮半天，最後還不一定會買。

巴菲特寫給股東的信【全新增修硬殼精裝版】

為了解決新北二手家具收購推薦的問題，作者巴菲特、 康寧漢 這樣論述：

巴菲特 親筆撰述唯一著作世界首富詳述投資理念的經典長銷書 百年來最偉大的投資人：「致富之道，在於理性的態度。」 創造價值的核心精神 × 長期投資的獲利關鍵＝危機入市，靜待反轉，長期持有，見好就收。 學習投資，只要學好兩堂課： ．如何評估一家企業．如何看待市場價值 　　本書是巴菲特親筆撰述的唯一著作，收錄了巴菲特寫給波克夏股東的信，依主題分類歸納，完整揭露巴菲特的經營理念、投資主張。此外更獨家收錄由《今週刊》前總編輯王之杰親自採訪撰寫的〈2008年巴菲特寫給股東的信〉〈波克夏記者會現場全紀錄〉〈巴菲特的雜貨店經營哲學〉〈巴菲特在最壞時代的撿便宜投資術〉以及〈慈善家巴菲特與新資本主義〉，使讀者更能

全方位瞭解巴菲特身兼投資大師、全球首富及慈善家的獨特之處。 　　對巴菲特來說，「買進與持有」是創造長期投資績效的關鍵。他引用葛拉漢的「市場先生」理念告訴投資人，不理性的投資大眾隨時會將手中持股賤價賣出，如此頻繁交易將對投資績效造成損害，以及如何運用「完整盈餘」等理念評估投資標的。除此之外，巴菲特抨擊「市場效率學說」在內的投資教條，認為這不過是為了增加投資的神祕性，好讓投資顧問得以從中謀利。 　　巴菲特也認為，長期投資人就是企業的事業主，其利益來自企業內在價值的成長，而不是股價的短期波動，如何維護企業主的利益，不僅是企業監督的重要事項，也是理想管理團隊的首要考量。為此，巴菲特大力批評危害股東利益

的收購行為；運用股票選擇權作為經理人酬勞的不當；錯誤的保留盈餘政策等等。這是一本理念精鍊又富教育性的教戰手冊，集巴菲特40年的投資與企業治理經驗於一爐，為投資人必讀經典長銷書。 作者簡介 華倫．巴菲特（Warren Buffett, 1930年8月30日- ） 　　美國知名投資家、企業家及慈善家，人們尊稱他為股神、奧瑪哈先知。根據《富比士》雜誌公布的2008年度全球富豪榜，巴菲特擊敗比爾蓋玆蟬連13年的寶座，成為全球首富。2006年6月，巴菲特宣布將大部分資產捐贈給蓋玆基金會，創下美國有史以來的慈善捐款紀錄。2007年，巴菲特獲選為《時代》雜誌世界百大英雄。 　　巴菲特的事業頭腦，青少年時期就

展露無遺。14歲的他以送兩份報紙存下來的1200美元買了40英畝的土地，並且把這些土地轉租給佃農。巴菲特原先就讀於賓州大學華頓商學院，後來在內布拉斯加大學完成學業。隨後，巴菲特進入哥倫比亞商學院，在葛拉漢的指導下，拿到經濟學碩士。在「證券分析」這門課中，巴菲特拿到了史無前例的A+成績。 　　1956年，巴菲特成立投資公司，徹底實踐葛拉漢的投資哲學，在1956到1969年間，每年以超過30%的複利成長。巴菲特專注在擁有持久性競爭優勢的優質企業，讓波克夏成為全球最大控股公司，旗下擁有許多事業，包括糖果製銷、商品零售、家具裝潢、百科全書、吸塵器、珠寶、報章媒體、制服製銷、鋼鐵公司、飛機租賃及運動鞋製

銷等。 　　巴菲特於1995年的談話，表達了他對於財富抱持的觀點： 　　在個人財富的累積上，社會才是真正的幕後功臣。如果我在孟加拉或是祕魯，我的聰明才智就無用武之地了……，市場經濟體制讓我發揮所長，獲得的財富更是不成比例。如同拳王泰森，只要能在10秒內擊倒對手，便可賺取1000萬美元；同樣地，打擊率三成六的棒球選手，人們也很願意掏出錢來。若是出類拔萃的教師、不可多得的護士，可能就沒人買單了。我希望這樣的價值系統有調整的可能，當然，不見得能做到。這個社會讓擁有特殊才華者獲得無比的消費能力，我想，所獲得的好處取之於社會，當然應該有所回報。 勞倫斯．康寧漢（Lawrence A. Cunningha

m） 　　美國紐約市卡多索法學院教授及海曼企業治理研究所主任，專長企業法及證券法，另著有《會計及財務學概論》。 譯者簡介 張淑芳 　　政治大學西洋語文學系畢業，美國麻州大學企管碩士。譯作有：《商業標準大戰》《你擁有多少錢才夠》《信念與財富》《一個計量金融大師在華爾街》等書。 推薦序一金融投資的曠世奇才∕李存修推薦序二機會總是屬於準備好的人∕龔明鑫推薦序三慈善家巴菲特與新資本主義∕王之杰特別收錄巴菲特在最壞時代的撿便宜投資術∕王之杰中文版序序言∕勞倫斯．康寧漢楔子 第一篇企業監督1與事業主相關之企業原則2董事會及經理人3關廠的焦慮4以事業主為本位的企業慈善行為5有原則的主管酬勞政策 第二篇企業

財務及投資1市場先生2套利3拆穿標準教條的假面具4「價值」投資：多此一說5智慧型投資6雪茄屁股及體制性阻力7垃圾債券8零息債券9優先股股票 第三篇普通股1交易之惡：交易成本2吸引你想要的投資人3股利政策4股票分割與交易量5股東的策略6波克夏的資本重組 第四篇合併與收購1不好的動機與高價策略2合理的股票回購與反收購3融資收購4正確的收購政策5出售事業 第五篇會計與賦稅1會計騙局的荒謬劇2完整盈餘3經濟無形資產與會計無形資產4事業主盈餘與現金流量的謬誤5內在價值、帳面價值、市場價格6部門別資訊與合併報表7遞延所得稅8退休福利及股票選擇權9企業賦稅負擔的分配10賦稅及投資哲學 推薦序1 金融投資的

曠世奇才國立臺灣大學財務金融系教授  李存修 　　華倫巴菲特在哥倫比亞大學就學期間受葛拉漢教授指導，受其影響頗大，葛拉漢教授發展價值投資法，著重企業的現金、營運資金及實體資產，藉以尋找價值被低估的股票。巴菲特除受其薰陶，承襲價值投資之精髓外，更進一步將市場未反映出的通路、經銷權等無形資產價值也納入企業評價的範圍。 　　巴菲特在擔任波克夏之執行長時，多次在公司年報中提到他的投資哲學，他強調會計報表不一定能充分反映公司的經濟價值，投資決策應依據企業的經濟價值，包括專利、商標、管理制度及聲譽等無形資產，且應重視現金流量而非盈餘，舉凡企業業務的單純性、營運狀況的一致性，長期展望的吸引性、創新性等也都是

他所重視的項目，可說是一位最強調基本面研究的分析師。 　　六○年代以來，風險與預期報酬之間的正面關係就一直被投資界奉為圭臬，判斷企業價值所使用的折現率應視風險高低而有所不同，例如以資本資產訂價模型(CAPM)將風險溢酬加計到無風險利率上，來決定合宜的折現率。但巴菲特卻不表同意，他認為他所選擇的投資標的具有可預測的穩定盈餘，風險不再是重要的考量，以長期公債的利率來當折現率應已足夠。而且他也不認同以單一指標(如β係數)來衡量風險的作法，甚至批評一些學術界所傳授的財務與投資理論並不恰當。 　　巴菲特也不認同效率市場的說法，他認為市場價格是一群傻子所交易出來的，「一個不了解市場中誰是傻子的投資人，大概

就是市場中的傻子」。也因此市場才會出現市價被低估的投資機會，「數以萬計的商學院畢業生被灌輸了這種(效率市場)錯誤的思想，反而是大大地幫助了我」。這些理念導引出他的名言：「當其他人都變得貪婪時，我們必須提高警覺，但別人都恐懼害怕時，我們應變得貪婪。」 　　儘管某些理念與學術發展不太一致，但長期投資的績效卻可以說明一切。巴菲特於1965年收購以棉紡為業的波克夏公司，當時每股僅4美元，1985年巴菲特放棄了紡織業，轉進兩家保險公司，1994年已成為一家擁有多元業務的控股公司，旗下除了保險業務群外，尚有文字媒體、清潔用品、家具零售、巧克力糖果、百科全書、教育產品、油漆、空氣壓縮機、鞋業等，分散得相當徹

底。波克夏股價在1977年漲至89美元，1995年8月達25,400美元，2008年金融海嘯前飆升至160,000美元附近。從1965年至2008年的43年間，股價上漲了40,000倍！過高的股價使得一般散戶投資人無力參與投資，某些專家建議將波克夏股價進行分割以增加市場的流通性，並讓散戶參與投資，但未獲巴菲特的同意。 　　巴菲特在大陸中石化的上市案件中也打了漂亮的一役，早在上市之前巴菲特已長期持有中石化股票，在2007年大陸股市一片大漲聲中，他卻急流勇退，在26元左右的價位全數出脫，獲利了結。許多人覺得賣得太快，太便宜，的確，上市之後中石化股價飆漲至四、五十元，但隨著股市反轉至今中石化股價已回

到個位數，此時人們才感受到什麼叫見好就收。 　　做為一個典型的反市場操作者(contrarian)，「貪婪vs.害怕」論點的具體實踐便是「危機入市，靜待反轉，長期持有，見好就收」，這幾個簡單的字人人都懂，但人性的弱點卻使這個簡單的觀念難以落實，漲的時候希望再漲一點，反倒失去了獲利的良機，跌的時候捨不得賣，更不敢出手撿便宜，長期下來經常淪為股市的輸家。 　　巴菲特的公司治理理念也是為市場所津津樂道的，他認為股東才是公司資產真正的擁有者，任何資產運用的決策，都必須以股東的利益為依歸，為了確保此一大原則，他希望所有董事、員工都能將部分資產投資到波克夏的股票上，事實上董事及員工們，甚至他們的親戚也真的

如此做了，如此大家都在同一條船上，達到與其他股東利益一致的效果，大大降低了代理問題與代理成本。 　　巴菲特曾對股東說：「我們不能犧牲股東利益來實現管理階層的願望，我們將各位的資金當成自己的資金來處置。」這種重視股東利益的心胸，足以做為所有公開發行公司之經營的表率。 　　雖然多年來豐厚的投資報酬讓巴菲特累積了相當巨額的財富，但他仍不追求生活上的安逸與享樂，反而將數百億美元的財富捐做公益慈善事業，善盡社會責任。 　　一個眼光精準、堅守原則的投資專家，其成功的過程中必然有許多得效法學習的地方，從數十年來給股東的信中，可歸納出無數寶貴的經驗與理念。詳讀本書，仔細思索，用心體會，落實實踐，便如同把巴菲特

四十年的功力鍵入自己的腦中，雖不能成為巴菲特第二，至少在潛移默化之下，讓自己的投資理財技巧能更臻成熟穩健。 推薦序2 機會總是屬於準備好的人　台灣經濟研究院副院長  龔明鑫 　　「巴菲特寫給股東的信」原本是巴菲特與其股東溝通的書信，但由於其中闡述了有關巴菲特的投資、經營理念及成功原因，因此，在編輯成冊後分享給一般讀者及投資人。 　　在這本書裡，雖然有些投資或經濟上的專有名詞，但一般的讀者不必擔心，也不必真的完全瞭解（除非你想成為一位投資分析師），因為，這本書最大的價值在於投資觀念的傳達。就巴菲特的股東而言，只要他們認同巴菲特的投資理念，那麼，其他的例如企業內在價值、企業經理人的能力與操守等，就

讓巴菲特的團隊去傷腦筋。 　　雖然在本書的中文序裡明白點出「這本書適合長期投資人閱讀」，但個人認為，這本書更適合還不知道長期投資才是投資贏家關鍵的讀者。在一般的理解中，股市或其他投資市場是投資標的間買賣的零合遊戲，有贏家就有輸家，而大部分的情況下，輸家遠多於贏家。這是怎麼一回事？因為在不斷地交易過程中，所有的交易成本（包括政府課的稅或手續費、為投資明牌支付的成本等）事實上都是這些投資人在支付的。 　　投資市場的原始意義在於企業透過資金公開募集，投入生產並創造價值，再分享給投資者。因此，如何找到值得投資的企業，並長期投資以分享其所創造的價值，才是打破投資市場交易輸贏零合賭博的魔咒。這本書把投資的

觀念與關鍵，從交易市場的輸贏拉回到投資企業創造價值的核心精神，而從巴菲特的實踐經驗，也證明這才是投資長期獲利的關鍵。既是長期投資，就不應高槓桿借錢投資，也因此巴菲特絕少以金融操作或「融資收購」手法從事投資或併購。 　　問題是怎樣才算是值得投資的企業，而投資價格又應如何評估呢？巴菲特說，修習投資學的學生只需要確實學好兩門課程：如何評估一家企業，以及如何看待市場價格。在本書中提到了企業「內在價值」的觀念，其係指「一家企業在其剩餘的企業壽命中所能產生的現金，經過折現（discounted）後的價值」，簡單來說，這就是我們經常講的企業長期基本面，但相對於這樣的基本面價值，市場的價格卻總是時起時落，所以

巴菲特也不怎麼相信「市場效率說」理論，這位「市場先生」不僅不理性、情緒易暴起暴落，並且是盲從的。而長期的基本面價值及短期市場盲從的價格，正是界定了長短期投資者勝負的關鍵。 　　但問題是，倘若企業內在價值的估算錯誤，長期投資者豈非風險更大，的確，對一般投資人而言，大都無法評估與計算所謂企業的內在價值，因此，對於一般投資人如何慎選投資顧問，便顯重要。這個投資顧問，倘若沒有能力告訴你，投資標的的內在價值是多少？主要依據為何？而只是眼花撩亂地告訴你在投資標的上換來換去，或美其名為了分散風險，推薦一大堆看不到內在價值（估不出長期價值）的標的，那麼，建議你，趕快更換投資顧問吧。 　　對於巴菲特來說，企業內

在價值除了可由產業願景、企業報表、市場利率評估外，負責企業經營的管理團隊的評估也是重要的關鍵，巴菲特所欣賞的企業經理人特質，包括了熱愛自己的工作、想法與股東一致、而且充滿了正直心與卓越的能力。這樣的觀念，也提供了我們一般人在投資活動上的參考，也就是說，企業長期的榮枯獲勝出與否，基本上與經營團隊的優劣息息相關，倘若，我們發現在我們的投資標的中，若發現有些企業經理人所追求的並非是企業長期內在價值的增加，而在於短期股價的炒作，那麼，放棄這些標的吧。 　　最後，這本書對我個人最大的啟示是，機會總是屬於準備好的人，不要將資源用盡想賺盡所有的錢，凡是留一點機會給別人，也為自己留一點準備。 推薦序3 慈善家

巴菲特與新資本主義 《今周刊》前總編輯　王之杰 　　財富的力量有多強？看看股神巴菲特的影響力，就知道誰是全球資本主義的舞台上洞見觀瞻的大人物。九月底十月初，在全球股市最飄搖動蕩之際，股神伸手金援全球最大投資銀行高盛及最老牌的家電電機大廠—奇異，讓搖搖欲墜的全球資本市場得到了稍許喘息機會。 　　不僅在財經領域內發言擲地有聲，透過捐輸巨額財富，包括巴菲特在內的慈善資本家，已經將影響力擴及商業以外的其他領域，成為世界上最重要的意見領袖。但以絕對數字比較，巴菲特四十年來累積的財富總額，最高也不過兩兆台幣左右的水準，比一般小康國家的財富，還遠得很，離「富可敵國」更有一大段距離，但為何連各國達官政要，都願

意頃聽這年近八旬老先覺的智慧與教訓？在這次金融風暴中，巴菲特的動作及背書，似乎比政府的行政措施更有效？ 　　原來，這些願意大筆捐輸已身財富的企業家，為發展數百年的資本主義，樹立了「利他共生」的新標準。在他們眼中，資本主義不該是惟利是圖、贏者全拿的局面，而應該分享、共榮，這些在新資本主義浪潮下的實業家，試圖利用慈善這個推己及人的做法，替資本主義卸下百年以來貪婪、剝削的刻版印象。 　　他們想改變世界，但卻不相信政府資源分配的能力。特別是在全球化之後，民間活動的空間，早已經跨越國界的限制，但大部份政府的掌控範圍，卻仍被國界的限制緊緊綁住，反倒是資本家，比較能在全球化架構起來的市場中，自在地施展拳腳，

他們看到了政府沒注意到的賺錢機會，但同時也觀察到繁榮底下，隱藏的問題，願意以自身的力量，為這個不完美的世界盡些綿薄之力。 　　加上美國政府在對反恐戰爭及海珊政權處理上，讓人大失所望，總統布希大舉民粹旗子，把理性思考放在一邊不顧，一再讓美國民眾，甚至全世界國家失望，這些重尚理性、有實力的資本家，開始捲起袖子，透過慈善活動，依照自己的方法企圖改變這個社會。雖然波克夏的投資大多數仍然在美國，但巴菲特深知，國際貿易暢旺，人類文明的香火及資本主義的種子，才能持續發芽，美國企業之所以深具投資價值，就是國際化做得早，只有當全世界的財富都在良心企業掌握下，才能不斷卓壯。一旦因為戰爭、饑餓或是其他國際政治因素，

使得民粹高張，資本主義成長的沃土就會逐漸流失、乾涸。 　　幾乎每年在波克夏年度股東會中，巴菲特都語重心長地表達對一些「邪惡勢力」的擔憂，他總愛說：「總是有一些絕頂聰明的人，做些令人無法致信的愚蠢的事」，雖然在成長過程中，波克夏的做法，也一再受到華爾街挑戰，但只要把時間一拉長，巴菲特理性的智慧就一再被市場肯定。 　　四十年來，每年超過二十％的投報率，就已經告訴世人：致富之路，靠的不是浮誇、投機、取巧、奸邪，而是理性的態度。在一個公平的制度下，任何人只要具備理性、道德及正直的想法，就能投資致富，波克夏就是最好的例子。在事業逐漸站穩之後，巴菲特開始下一步計畫，他要用波克夏的傲人的業績，打造一個宣傳「

理性」價值的舞台。波克夏的業績愈驚人，就可以讓巴菲特蓄積更大向外傳聲的能量。。 　　波克夏這樣超凡的表現，卻出自於一個行為幾近「平凡」的鄰家爺爺之手，更增加巴菲特的說服力。在最新出版的巴菲特傳記「雪球」中，讀者可以一再窺見，巴菲特身為一個「普通人」的毛病：處理異性關係中的拙劣、面對孩子教育的無措、青澀時期理財的挫折及進行人生重要決定時的掙扎。 　　儘管小問題不少，但巴菲特待人處世的大原則就掌握得極好。他從不趾高揚，也完全嗅不到不可一世的氣味，平民的態度及風趣逗人的機鋒，讓每年股東大會的「傳道」效果，超乎想像中的好。巴菲特獨有的那種近乎偏執的頑固，更加深他的說服力。即使知道報業壟斷資訊時代已過，

不改投資報業的喜好，對閱報時不時散出的油墨味，戀戀不忘；明知博彩業是目前當紅炸子雞，但在道德的大旗下，巴菲特今年再一次宣布「賭博產業絕對不會出現在波克夏的投資組合中」；即使知道上了年紀人應該低脂、少糖，但他仍調皮拒絕「任何有關於保健的食品」，一手櫻桃可樂、一口See’s巧克力及爽朗的笑聲，就是巴菲特給世人的樂觀印象。 　　當然，在2007年至2008年接連的金融危機，巴菲特以往游刃有餘、好整以暇的操作，也受到了極大的挑戰。早在去年上半年，次級房貸引發金融市場下挫之後，巴菲特就開始進場「撿便宜」，去年八月加碼柏林頓北方聖塔費鐵路公司（BNSF）之後，接連進行了好幾場大手筆的交易，包括買下美國最大

二手車交易商車美仕（CarMax）、芝加哥馬爾蒙(Marmon)汽車集團、再保公司(NRG)、卡夫食品(Kraft Foods)、箭牌口香糖集團(Wrigley)、比亞迪、高盛銀行、美聯銀行(Wachovia)及美國傳統老奇異公司，波克夏的現金水位，從接近五百億美金，一直縮減至三百億左右。不僅波克夏如此，巴菲特也投書紐約時報，呼籲大家跟隨他買進美股。 　　在這幾筆交易中，最引人注意的就是買進高盛銀行及奇異老店的案子，以承平時期的客觀條件來看，巴菲特在兩筆交易算是賺翻了，但想不到這回金融海嘯威力太強，連波克夏也慘遭虧損。 　　以買進高盛股票的這筆五十億美金買賣來看，波克夏得到了占高盛股本約10%

的永久特別股（perpetual preferred stocks）及認購權證（warrants），這筆「寒冬送暖」的挹注，對高盛來說可是所費不貲，因為雙方規定，高盛不論盈虧，每年都必須支付10%的股利，換句話說，只要高盛不倒，不消十年，巴菲特就可以把這五十億美金，全部賺回來，其條件，比當初美國政府入主AIG的條件還好得多。特別股之外，這次買賣還包含了為數可觀的認購權證。雙方協議，波克夏公司在未來五年內，可以用每股115美元的價格，買進最多五十億美元的高盛普通股。股神入股高盛之後，高盛股價一度衝破130美元，那知金融海嘯餘波未停，高盛股價在喘息之後，又連番下挫，到十一月下旬，已經來到六十美元的

水準，比之權證的轉換價，形同腰斬。 　　奇異電子的案子也是最近波克夏的經典之作。波克夏在十月初，花了三十億美元買下了奇異特別股，奇異每年配息比率與入股高盛一樣同為十％，也同樣搭配認購權證，在未來五年，波克夏有權以22.25美元的價格，再加碼三十億美元的普通股。奇異股價表現的狀況比高盛好一些，到十一月下旬為止，股價還在16美元左右的水準，雖然以目前市價算來，也虧損不少，並沒有發生像高盛找到不下檔支撐的窘境。 　　就因為買得太早太多，外界對巴菲特多年的「不敗之身」已經開始產生懷疑，11月中波克夏控股的收盤價，正式跌破十萬美元大關，回到了2006年9月份的水準，如果以總體財富水準來看，巴菲特目前個人

財富更已經縮水130億美元左右。如果全球經濟真的步入大蕭條，巴菲特花了四十年累積的波克夏王朝，就可能要好一陣子，才能回復當年榮光。 　　「如果你想要明天馬上賺錢，那最好盡快退出股票市場！」長線經營，是巴菲特建立波克夏王朝的重要關鍵，在這次百年一遇的金融海嘯之後，時間會不會站在巴菲特這邊，不僅波克夏的股東在看，連全球崇尚理性及希望世界明天會更好的人，都應該會引頸關心吧！